作者：晏晗、王和俊（云南信托研究發展部）
2022年3月份以來集中爆發的這一輪的疫情對經濟及信托業產生了明顯的沖擊，從本輪疫情的確認人數數據及全國各地出臺的疫情管控措施來看，這一波疫情確診人數眾多、波及范圍廣且防控措施的影響程度大，疫情帶來的直接沖擊以及相應的間接影響明顯影響了經濟的短期趨勢和長期趨勢。
疫情對經濟(ji)的短期(qi)影響主要(yao)體現在(zai)降低GDP增速、抬升失業率以(yi)及對宏觀政策(ce)產(chan)生(sheng)約(yue)束。在GDP增速(su)方面，通過“高德(de)擁堵延時指數(shu)”與GDP的線性回(hui)歸模(mo)型預計(ji)本次疫情對二季度GDP產生的直接沖擊為-2.16%（暫未考慮間接影(ying)響，間接影(ying)響更(geng)大），預計二季(ji)度全(quan)國GDP增速在(zai)3.34%—4.46%。在失(shi)業(ye)(ye)率方(fang)面，疫情的(de)爆發疊加今(jin)年(nian)創新高的(de)高校(xiao)畢業(ye)(ye)生人(ren)數使得以青年(nian)失(shi)業(ye)(ye)率為代表的(de)失(shi)業(ye)(ye)率數據顯著抬升，失(shi)業(ye)(ye)問題若持續(xu)發酵(jiao)可(ke)能引起較為嚴(yan)重的(de)“蝴(hu)蝶(die)效應”的(de)影(ying)響，疫情沖擊導致的(de)高失業(ye)率是重要且緊迫(po)的(de)政策約束變(bian)量，“保就業”成為核心政(zheng)策目標之一(yi)。在(zai)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策層面，疫(yi)情(qing)對(dui)經濟產生的負(fu)面影(ying)響(xiang)倒逼后續更多的穩(wen)(wen)就業(ye)和穩(wen)(wen)增長的政(zheng)策出臺(tai)，參考(kao)武(wu)漢疫(yi)情(qing)爆發(fa)后的宏(hong)觀(guan)政(zheng)策以及2022年(nian)4月份以來國務院和各監管部門密集召開的會議和下達的指示來看，預期后續貨幣政策和財政政策將進一步發力，基建、地產、消費是穩增長的主要方向。
疫情(qing)對(dui)宏(hong)觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)的(de)(de)長(chang)期影響主要通(tong)過(guo)(guo)一系(xi)列(lie)的(de)(de)因果關系(xi)和間接(jie)(jie)效應(ying)來影響宏(hong)觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)的(de)(de)長(chang)期趨勢。在科學(xue)技術快速(su)發展以(yi)及全世界高(gao)度互連(lian)互通(tong)的(de)(de)背景下(xia)，當今(jin)世界呈(cheng)現出相(xiang)互依存、快速(su)變(bian)化(hua)以(yi)及高(gao)度復(fu)雜性的(de)(de)三大(da)特征，使得(de)傳染病與極(ji)端天氣、自然災害、人(ren)為(wei)環境災難(nan)、糧食(shi)危機(ji)、氣候行動失敗、社會(hui)動蕩、國家治理(li)失靈、國家間沖突、全球(qiu)治理(li)失靈、國家崩潰等事件之間存在間接(jie)(jie)聯(lian)系(xi)和潛在因果關系(xi)。當今(jin)世界的(de)(de)這(zhe)三大(da)特征使得(de)疫情(qing)會(hui)通(tong)過(guo)(guo)一系(xi)列(lie)的(de)(de)直接(jie)(jie)沖擊(ji)、間接(jie)(jie)沖擊(ji)、連(lian)鎖(suo)反應(ying)、網絡效應(ying)來影響整(zheng)個(ge)宏(hong)觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)的(de)(de)長(chang)期趨勢。從(cong)歷史的(de)(de)角度來看，人(ren)類的發展(zhan)史(shi)是病(bing)毒伴隨且持續與傳染病(bing)抗(kang)爭的歷史(shi)，其(qi)中14世紀爆發的黑死病(bing)、15世紀末爆發的天花(hua)病(bing)毒、19世紀爆發的的霍亂以及(ji)1918年爆發的西班牙(ya)大流感為影響較為嚴重的大流行疫情。以14世紀(ji)爆(bao)發的(de)(de)黑(hei)死(si)病為例，黑(hei)死(si)病疫情的(de)(de)沖擊(ji)造(zao)成的(de)(de)一系列影響導(dao)致(zhi)了后面歐洲社(she)會的(de)(de)連鎖反(fan)應：包括(kuo)文藝復興(xing)、紡織業興(xing)起(qi)、莊(zhuang)園經(jing)濟(ji)解體、資本主(zhu)義萌芽，并催生(sheng)了18世紀的(de)工業(ye)革命，由(you)此(ci)我們提煉(lian)出疫情對經濟長期影響的(de)兩個根本邏輯：（1）疫情帶來(lai)的一系列(lie)間接影(ying)響(xiang)的疊加(jia)帶來(lai)的影(ying)響(xiang)遠比直(zhi)接影(ying)響(xiang)要大(da)；（2）疫情帶(dai)來(lai)的(de)(de)沖擊所(suo)引發的(de)(de)一系列(lie)蝴蝶效應，最終影響了經濟的(de)(de)長期趨(qu)勢(shi)。
疫情是一(yi)種典型的(de)極(ji)端事件，這一(yi)類極(ji)端事件對經濟(ji)的(de)長期影響可以歸納為(wei)四(si)個維度：（1）加速并放大(da)宏(hong)觀經(jing)濟中(zhong)原有的(de)趨勢，比(bi)如大(da)部(bu)分(fen)行業的(de)頭部(bu)聚攏效應和數據化進程；（2）出(chu)清宏觀經濟(ji)系統中原來存在的問(wen)題，比如上海疫情體(ti)現出(chu)來的供應鏈和物流上存在的問(wen)題（3）孕育新(xin)的公眾習慣(guan)，比(bi)如各種線上的新(xin)消費習慣(guan)；（4）改變社會公眾的心智(zhi)模式(shi)，比(bi)如(ru)居民(min)的風險(xian)(xian)意識以及風險(xian)(xian)厭(yan)惡程度顯著上升。
全球范圍來看(kan)，疫情(qing)的(de)爆發降低全球經濟(ji)增速、提高全球失業率中樞(shu)并對全球化供應鏈產生顯著的(de)沖(chong)擊，2021年10月國際貨幣基金組織(zhi)（IMF）發布的《世界經(jing)濟展望報告》顯示2020年疫情(qing)發生以來(lai)世(shi)界經濟同比深(shen)度下滑(hua)3.1%。其中發達經濟體下滑(hua)4.5%，新興市場和(he)發(fa)展中經濟體下滑2.1%，在這個背景下國家主義(yi)和貿易保護抬頭，全球化進程開始退(tui)潮，以RECP為代表的(de)(de)(de)供(gong)應(ying)鏈的(de)(de)(de)區域(yu)化(hua)和本(ben)土化(hua)開始替代全球(qiu)化(hua)。在中(zhong)美關(guan)系層面，疫情的(de)(de)(de)沖擊使得美國加速向外(wai)部(bu)轉(zhuan)移經濟發(fa)展壓力的(de)(de)(de)國內(nei)的(de)(de)(de)矛盾，2020年(nian)疫(yi)(yi)(yi)情發(fa)生以來(lai)美(mei)國(guo)密(mi)集(ji)出臺(tai)對國(guo)內企業(ye)以及個人(ren)的(de)(de)(de)(de)打壓政策(ce)，中美(mei)對抗的(de)(de)(de)(de)進(jin)程進(jin)一(yi)步加速。具體到國(guo)內，疫(yi)(yi)(yi)情的(de)(de)(de)(de)沖(chong)擊使(shi)得國(guo)內經濟(ji)發(fa)展面(mian)(mian)臨較為(wei)嚴峻的(de)(de)(de)(de)內外部環境，以中央全面(mian)(mian)深(shen)化(hua)改(gai)革委員(yuan)會(hui)(hui)會(hui)(hui)議(yi)(yi)為(wei)代表的(de)(de)(de)(de)會(hui)(hui)議(yi)(yi)在(zai)疫(yi)(yi)(yi)情發(fa)生以來(lai)密(mi)集(ji)召開，以基礎科學(xue)人(ren)才培養、科學(xue)技(ji)術發(fa)展、醫療服務體系(xi)、反壟斷(duan)監(jian)管、大(da)一(yi)統(tong)市場、數字政府建設等為(wei)代表的(de)(de)(de)(de)政策(ce)制度不斷(duan)推出，深(shen)化(hua)改(gai)革進(jin)程進(jin)一(yi)步加速。從(cong)產業(ye)結(jie)構和(he)勞動(dong)(dong)結(jie)構上(shang)來(lai)看，疫(yi)(yi)(yi)情的(de)(de)(de)(de)沖(chong)擊疊加人(ren)口老齡化(hua)和(he)自動(dong)(dong)化(hua)替(ti)代，未來(lai)亟需新型工作(zuo)業(ye)態和(he)產業(ye)來(lai)容納失業(ye)人(ren)群，兒童保育、老人(ren)護理、健康產業(ye)迎來(lai)高速發(fa)展期(qi)。疫(yi)(yi)(yi)情的(de)(de)(de)(de)對經濟(ji)造(zao)成(cheng)的(de)(de)(de)(de)負面(mian)(mian)影響同步衍(yan)生出社會(hui)(hui)對于(yu)科學(xue)技(ji)術發(fa)展以及創新商(shang)業(ye)模式的(de)(de)(de)(de)需求(qiu)，疊加一(yi)系(xi)列政策(ce)的(de)(de)(de)(de)推動(dong)(dong)，科學(xue)技(ji)術的(de)(de)(de)(de)發(fa)展加速，以數字化(hua)辦公、智能化(hua)自動(dong)(dong)化(hua)技(ji)術、線上(shang)消費(fei)商(shang)業(ye)模式為(wei)代表的(de)(de)(de)(de)創新開始加速擴散(san)。除此之(zhi)外，疫(yi)(yi)(yi)情的(de)(de)(de)(de)沖(chong)擊與氣候變化(hua)、生態系(xi)統(tong)崩潰等極(ji)端事(shi)件存(cun)在(zai)一(yi)定的(de)(de)(de)(de)相似性，在(zai)疫(yi)(yi)(yi)情沖(chong)擊的(de)(de)(de)(de)警示之(zhi)下，可持續(xu)發(fa)展成(cheng)為(wei)各(ge)個國(guo)家經濟(ji)規(gui)劃的(de)(de)(de)(de)核心議(yi)(yi)題，ESG戰略和利益相關者概念被越來越多(duo)的(de)公司重視(shi)(shi)，親自(zi)然和健康的(de)理念和生(sheng)活方式(shi)被越來越多(duo)的(de)人(ren)重視(shi)(shi)，同時(shi)社(she)會公眾的(de)的(de)風(feng)險意識上(shang)升，風(feng)險偏(pian)好下降。
在對信托業的(de)影響層面，疫情通過(guo)直(zhi)接(jie)沖擊和影響、資(zi)本(ben)市場、特定(ding)產(chan)業、行政資(zi)源分配、宏(hong)觀經濟政策、企業投融(rong)資(zi)需求(qiu)、個(ge)人投融(rong)資(zi)需求(qiu)、心理偏好等多個(ge)路徑對信托行業、信托公(gong)司的(de)經營以及信托業務產(chan)生顯著的(de)影響。
云南信托研究發展部(bu)分析認為，疫(yi)情對(dui)信托業可能至少產生以下八大影響：
（1）疫(yi)情以及(ji)防控政策帶來辦公、盡調、市(shi)場營銷和(he)面簽工作的(de)效率下降，從而顯著增大了信托公(gong)司的經營難度。用益信托網的數據(ju)顯示2022年第一季度集(ji)合信(xin)托產(chan)品發行規模環比2021年(nian)第(di)四季(ji)度下降(jiang)14.24%，同比2021年第一(yi)季度下降49.36%；
（2）疫情對(dui)經濟產生(sheng)負(fu)面沖擊并占(zhan)據了較大的管理資源，宏(hong)觀政(zheng)策(ce)(ce)和監管政(zheng)策(ce)(ce)迎來(lai)短(duan)暫(zan)的窗口(kou)期(qi)。2022年3月16日召開的國務院金(jin)融委(wei)會議定調：審慎出臺(tai)收縮性政策，新增(zeng)貸款要保持適(shi)度增(zeng)長；
（3）在疫(yi)情背(bei)景(jing)下的失業率(lv)、經濟(ji)增長、匯率(lv)的三(san)重(zhong)剛性約束下，積極的財政政策是大概率(lv)事件。2022年(nian)4月26日召開(kai)的中央財經委員會(hui)第十(shi)一次會(hui)議強調：“立(li)足長(chang)遠、適(shi)度超前、科學規劃、多輪驅動，全面加強基礎設施(shi)建(jian)設，構建(jian)現代(dai)化基礎設施(shi)體系”，基(ji)建和新基(ji)建相關業(ye)務迎來發展的機會；
（4）疫情進一步(bu)加(jia)速房地產(chan)(chan)行業的出清，未來更多的地產(chan)(chan)公司和(he)地產(chan)(chan)項目將(jiang)迎來暴(bao)雷，同時房地產(chan)(chan)行業的并購業務和(he)REITs業務迎(ying)來機會；
（5）疫情(qing)提升了(le)人們(men)的(de)儲蓄傾向并使(shi)得失業率顯著抬升，對消(xiao)費金融業務產(chan)生一定的(de)沖擊(ji)和(he)壓力(li)
（6）疫情使得國內(nei)經(jing)濟和(he)消(xiao)(xiao)費(fei)疲軟(ruan)，以新能源車為代表的汽(qi)車消(xiao)(xiao)費(fei)刺激政(zheng)策有望陸續出臺(tai)；
（7）疫(yi)情對資(zi)本市場產生明(ming)顯的負(fu)面沖擊，截止到2022年4月(yue)24日(ri)，銀行理財子存續產(chan)品破凈率達(da)到12.74%，疫情對資本市場的(de)負面沖擊影響存續(xu)標品(pin)業(ye)(ye)務與(yu)自營業(ye)(ye)務的(de)經(jing)營業(ye)(ye)績，同步帶來新增資管業(ye)(ye)務的(de)機會；
（8）疫情同步(bu)帶來對于家族信(xin)托、薪酬福利信(xin)托和(he)慈善信(xin)托需求的顯著抬升，2020年(nian)疫情發生以來，家(jia)族信托兩年(nian)期間的平均年(nian)化增長(chang)率為75%，建行(xing)、中(zhong)行(xing)、招(zhao)行(xing)、平安銀行(xing)、郵儲銀行(xing)等多家銀行(xing)在年報中(zhong)表示，將(jiang)家族(zu)(zu)信(xin)托作為(wei)拉動私行(xing)業務增(zeng)長(chang)的重點，建立家族(zu)(zu)財(cai)富管理服務生態(tai)圈(quan)，疫情同時從需求端(duan)和供給端(duan)刺激(ji)了家族(zu)(zu)信(xin)托的發展。
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