目前，信托業發展呈現了新的特點。云南信托研究發展部多位研究人員近日對2022年上半年信托行業的經營情況，進行了分析，以下為研報簡要內容。
主要觀點：
1、上半(ban)年(nian)宏(hong)觀經濟(ji)發展環(huan)境嚴峻(jun)，金(jin)融(rong)服(fu)務實體助力穩經濟(ji)。2022一(yi)季(ji)度GDP為270177.8億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長8.9%；二季(ji)度GDP為292463.8億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長3.9%，增(zeng)(zeng)速下滑明顯。上半(ban)年(nian)新增(zeng)(zeng)社會融(rong)資規(gui)模(mo)為21萬億(yi)(yi)元(yuan)，大部分(fen)由向實體經濟(ji)發放人民(min)幣(bi)貸款貢獻（64.6%）。下半(ban)年(nian)仍將采(cai)取穩健(jian)的貨幣(bi)政策，面向金(jin)融(rong)服(fu)務實體經濟(ji)、受疫情影響企業紓困等方面，持續推動經濟(ji)修復。
2、信托業務新分類格局形成，信托公司亟待打造新的業務支撐體系與盈利模式。銀保監(jian)會發布《通(tong)知(zhi)》，將信托(tuo)業(ye)務分為資產管理(li)(li)信托(tuo)、資產服(fu)務信托(tuo)與公益/慈善信托(tuo)三大類，旨在把控信托(tuo)業(ye)務風險(xian)、破除信托(tuo)行業(ye)傳(chuan)統路徑依賴。未來非(fei)標融資業(ye)務空間將持續收窄，資產管理(li)(li)與財富(fu)管理(li)(li)業(ye)務將成(cheng)為重(zhong)點(dian)發展方向(xiang)，行業(ye)差(cha)異化競爭(zheng)格局尚(shang)未形成(cheng)，亟待(dai)挖掘新的業(ye)務支撐(cheng)體系(xi)與盈利模式。
3、信托行業整體經營業績下滑。2022上半年56家信托公司（考慮同期可比口徑，采用56家信托公司財務數據）營業收入總額為575.44億元，同比減(jian)少(shao)14.34%。
4、信(xin)托(tuo)業務(wu)收入(ru)下(xia)滑(hua)系業務(wu)規模持(chi)續壓降與(yu)(yu)主要(yao)投(tou)資(zi)領域融資(zi)需求(qiu)低(di)迷等因素所致。監管部門明確(que)要(yao)求(qiu)壓縮具有(you)影子銀(yin)行特征的(de)融資(zi)類業務(wu)與(yu)(yu)通(tong)道類業務(wu)，且投(tou)向房地產(chan)與(yu)(yu)工商領域的(de)資(zi)產(chan)規模減(jian)(jian)少，使得行業信(xin)托(tuo)業務(wu)收入(ru)下(xia)滑(hua)。2022上半年，信(xin)托(tuo)業務(wu)收入(ru)總額為373.58億元，同比減(jian)(jian)少13.86%。但(dan)部分信(xin)托(tuo)公司(si)仍憑借財產(chan)權信(xin)托(tuo)業務(wu)實現信(xin)托(tuo)業務(wu)收入(ru)的(de)大幅增長。
5、固(gu)有業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入下(xia)滑系公允價值變(bian)動影響(xiang)，行業(ye)頭部集中效(xiao)應仍在加劇。上半(ban)年資(zi)本(ben)市場出(chu)現(xian)較大(da)(da)(da)波動，投資(zi)收(shou)(shou)益表現(xian)不佳，公允價值變(bian)動損益出(chu)現(xian)較大(da)(da)(da)減值，固(gu)有業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入出(chu)現(xian)大(da)(da)(da)幅下(xia)降。2022上半(ban)年，固(gu)有業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入總額為(wei)201.87億元，同(tong)比(bi)減少(shao)15.21%，但CR3、CR5、CR10均有較大(da)(da)(da)程度(du)提(ti)升，平安信托(tuo)、重慶信托(tuo)與華潤信托(tuo)占比(bi)已超過50%。
6、凈利潤變化呈“頭部下滑，尾部提升”，行業整體ROE下降。2022上半年，行業凈利潤為269.83億元，同比減少21.71%，ROE為3.88%，同比減少1.34pct。從凈利潤具體變化上看，“頭部下滑，尾部提升”的現象顯著，2021上半年凈利潤前10位公司有7家出現下滑，后10位公司則有9家實現增長。
一、上半年宏觀經濟發展環境嚴峻，金融服務實體助力穩經濟
2022上(shang)半年，國際環境更(geng)趨復雜嚴峻，突發因素超出(chu)預(yu)期，受烏(wu)克蘭危(wei)機深(shen)化演變、國內疫情多點(dian)散(san)發等因素沖擊，經濟運行(xing)出(chu)現一定程度波動。從具體指(zhi)標上(shang)看，一季度GDP為270177.8億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長8.9%，環比(bi)增(zeng)(zeng)長1.4%，整體經濟恢復情況(kuang)好于預(yu)期；二季度宏觀經濟經歷了劇(ju)烈波動過程，GDP為292463.8億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長3.9%，環比(bi)下(xia)降2.6%，留下(xia)明顯“增(zeng)(zeng)長缺口”。
隨著高效統籌(chou)疫情(qing)防控(kong)與經(jing)濟(ji)社會發展成效不斷顯(xian)現(xian)，穩增長(chang)政策全面發力，經(jing)濟(ji)已轉入修(xiu)復(fu)軌道，預計三、四季度的GDP同比增速將逐步(bu)向(xiang)潛在(zai)增長(chang)水平回歸，有望分別(bie)達到5.0%與5.5%。但經(jing)濟(ji)不平衡性仍然(ran)突出，總體上呈(cheng)現(xian)“供強(qiang)需弱”、“基(ji)建(jian)強(qiang)消費弱”的特征，其中房地產下(xia)滑正在(zai)成為經(jing)濟(ji)下(xia)行壓力的主要來源。
7月22日召開的(de)國務院(yuan)常(chang)務會議指出(chu)：經濟(ji)正處于(yu)企穩(wen)回(hui)升關鍵窗口，要下大力氣(qi)鞏固(gu)經濟(ji)恢(hui)復基礎。其中，在(zai)(zai)投資領域(yu)(yu)，強(qiang)(qiang)調(diao)政策性(xing)、開發性(xing)金(jin)融(rong)工具(ju)拉動(dong)有(you)效投資；在(zai)(zai)消(xiao)費(fei)領域(yu)(yu)，強(qiang)(qiang)調(diao)消(xiao)費(fei)應(ying)成(cheng)為(wei)經濟(ji)主(zhu)拉動(dong)力；在(zai)(zai)房(fang)地(di)產領域(yu)(yu)，強(qiang)(qiang)調(diao)保障住(zhu)房(fang)剛性(xing)需(xu)(xu)求與(yu)支持改善性(xing)需(xu)(xu)求；在(zai)(zai)進出(chu)口領域(yu)(yu)，強(qiang)(qiang)調(diao)將加大金(jin)融(rong)對進出(chu)口支持力度；在(zai)(zai)平(ping)臺經濟(ji)領域(yu)(yu)，強(qiang)(qiang)調(diao)平(ping)臺經濟(ji)在(zai)(zai)促就業、促消(xiao)費(fei)方面的(de)作用。
對于下半年的貨(huo)幣政策(ce)走(zou)向，人民(min)銀行貨(huo)幣政策(ce)司司長鄒(zou)瀾表示，將繼續(xu)實(shi)施好(hao)穩健的貨(huo)幣政策(ce)，加快落(luo)實(shi)已確定(ding)的政策(ce)措施，包括：實(shi)施好(hao)前期出臺的各項結構性(xing)貨(huo)幣政策(ce)工具，增強金融(rong)服務實(shi)體經濟的能力；引導政策(ce)性(xing)開(kai)發(fa)性(xing)銀行落(luo)實(shi)好(hao)新(xin)增8000億元信貸規模和設立3000億元金融(rong)工具，支持基礎設施建設等。
綜合多觀點分析，下半年經濟運行將逐步企穩回升，積極變化明顯增多，但經濟運行仍面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的“三重壓力”所帶來的沖擊。植信投資首席經濟學家連平表示，一是隨著疫情防控不斷好轉和復商復市的加速推進，二季度被壓抑的消費需求有望被進一步激發；二是隨著復工復產與紓困政策的逐步落實，就業情況將得到好轉；三是政策層面要求下半年促消費力度加大，且消費場景增多，對消費加快恢復有較大促進作用；四是在利好政策的推動下，汽車消費市場將會得到進一步提振；五是隨著利好樓市政策出臺，房地產相關消費有望逐步回暖，但國家統計局新聞發言人付凌暉表示，外部不確定性因素仍然較多，三重壓力猶存，推動經濟持續恢復還需付出不懈努力。
（二）上半年新增社會融資規模21萬億元，金融服務實體力度加強
2022上半年，社會融資規模增量累計為21萬億元，同比增長17.98%。從結構上看，上半年對實體經濟發放的人民幣貸款為13.58萬億元，同比增加4.89%，占比為64.6%，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)降低(di)8.1pct；政府債(zhai)券凈融(rong)資為(wei)4.65萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)加(jia)(jia)89.80%，占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)為(wei)22.2%，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)提高8.4pct；企(qi)業債(zhai)券凈融(rong)資為(wei)1.95萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)加(jia)(jia)25.10%，占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)為(wei)9.3%，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)提高0.6pct；非金融(rong)企(qi)業境內股票(piao)融(rong)資5028億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)加(jia)(jia)1.47%，占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)為(wei)2.4%，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)降低(di)0.4pct；委托貸(dai)款(kuan)減(jian)(jian)少54億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)減(jian)(jian)少1091億元(yuan)(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)為(wei)-0.03%，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)提高0.6pct；信托貸(dai)款(kuan)減(jian)(jian)少3752億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)減(jian)(jian)少3487億元(yuan)(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)為(wei)-1.8%，同比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)提高2.3pct。
根據央行釋放的相關信息，新(xin)增貸款主要得(de)益于準備(bei)金率降低0.25個百分點，以及一(yi)系列面向普惠金融、綠色發展、科技創新(xin)等(deng)領域的(de)信貸支持(chi)政策。同時，央行還創設(she)了三項新(xin)的(de)結(jie)構性貨幣政策工具——科技(ji)創(chuang)新(xin)再貸款(kuan)、普惠養老專(zhuan)項再貸款(kuan)試(shi)點(dian)與交通物流專(zhuan)項再貸款(kuan)，將于7月份首次申請。隨(sui)著疫(yi)情形勢(shi)向好，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策、貨幣政(zheng)(zheng)策、產業(ye)(ye)(ye)政(zheng)(zheng)策實(shi)施力(li)度的加大，預(yu)計宏觀經濟將(jiang)穩步(bu)復蘇，未來(lai)將(jiang)加強對受疫(yi)情影(ying)響的企業(ye)(ye)(ye)（尤(you)其是小微企業(ye)(ye)(ye)）紓困發展的支(zhi)持力(li)度，提振市場(chang)主體信心(xin)。
（三）信托業務新分類格局形成，信托公司亟待打造新的業務支撐體系與盈利模式
2022年4月，銀保監會發布《關于調整(zheng)信(xin)(xin)托業(ye)(ye)(ye)務(wu)分(fen)類有限事項的通(tong)知（征求意(yi)見稿(gao)）》，將信(xin)(xin)托業(ye)(ye)(ye)務(wu)分(fen)為三大類，即(ji)資(zi)產(chan)管理(li)信(xin)(xin)托、資(zi)產(chan)服務(wu)信(xin)(xin)托與公益/慈善(shan)信(xin)(xin)托，以(yi)進一步把控信(xin)(xin)托業(ye)(ye)(ye)務(wu)風險，引導信(xin)(xin)托行業(ye)(ye)(ye)擺脫傳統路徑依賴，回歸本(ben)源，推動信(xin)(xin)托行業(ye)(ye)(ye)提升主動管理(li)能力(li)，走上高質量發展之(zhi)路。
通過對《通知》的解讀，未來融資類信托，尤其是非標融資的空間將不斷被壓縮。同時，資產管理與財富管理業務將成為未來信托業務的重點發展方向，目前其差異化競爭的格局尚未形成，亟待技術架構、投研能力、人才素質水平的進一步提高。此外，公益慈善信托在服務社會的同時創造穩定現金流的商業模式尚待挖掘，這都對信托公司在轉型發展過程中的產品設計能力與資源配置能力提出更高的要求。
二、信托行業整體經營業績下滑
目前有部分信托公司尚未披露半年報數據或未公布營收類數據，考慮同期可比口徑，采用56家信托公司財務數據，整體分析可見：2022年上半年信托行業整體經營業績下滑，營業收入總額為575.44億元，同比減少14.34%。其中，信托業務收入總額為373.58億元，同比減少13.86%，固有業務收入總額為201.87億元，同比減少15.21%。信托(tuo)業(ye)(ye)務方面(mian)，主要受監管持續壓(ya)降與企業(ye)(ye)融資(zi)需求疲軟影(ying)響，融資(zi)類與事務管理類信托(tuo)業(ye)(ye)務規(gui)模不斷壓(ya)縮(suo)，導致信托(tuo)業(ye)(ye)務收(shou)入收(shou)窄；固(gu)有(you)業(ye)(ye)務方面(mian)，主要受資(zi)本市場波動的外部(bu)環境影(ying)響，行(xing)業(ye)(ye)公允價值變(bian)動損益(yi)出現較(jiao)大減值，導致固(gu)有(you)業(ye)(ye)務收(shou)入下降明(ming)顯。
三、信托業務收入下滑系業務規模持續壓降及主要投資領域融資需求低迷等因素所致
2022上半年行業信托業務收入大幅下降的主要原因在于融(rong)資類與(yu)事務管理類業(ye)(ye)務規(gui)模的(de)(de)(de)持(chi)續(xu)壓(ya)降，以(yi)及房(fang)地產(chan)等(deng)主要領域信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業(ye)(ye)務規(gui)模的(de)(de)(de)明顯(xian)收縮(suo)。一季(ji)(ji)度融(rong)資類信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資產(chan)余額(e)(e)降至(zhi)3.38萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)(nian)(nian)末(mo)壓(ya)縮(suo)0.2萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，降幅(fu)為5.49%，占(zhan)比(bi)降至(zhi)16.79%，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)(nian)(nian)末(mo)下降0.64個百分點(dian)；事務管理類信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資產(chan)余額(e)(e)降至(zhi)8.22萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)(nian)(nian)末(mo)壓(ya)縮(suo)0.25萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，降幅(fu)為2.92%，占(zhan)比(bi)降至(zhi)40.77%，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)(nian)(nian)末(mo)下降0.43個百分點(dian)。信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業(ye)(ye)務收入(ru)下滑的(de)(de)(de)原因主要有(you)兩方面，一是監管部門明確要求(qiu)壓(ya)縮(suo)具(ju)有(you)影子(zi)銀行特征的(de)(de)(de)融(rong)資類業(ye)(ye)務與(yu)被(bei)動的(de)(de)(de)通道業(ye)(ye)務，推(tui)動信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司回歸本(ben)源；二是受房(fang)地產(chan)市場變化以(yi)及疫情等(deng)宏觀經濟下行因素的(de)(de)(de)影響，一季(ji)(ji)度投向房(fang)地產(chan)的(de)(de)(de)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資產(chan)余額(e)(e)為1.57萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)(nian)(nian)末(mo)減少(shao)10.85%，投向工商企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資產(chan)余額(e)(e)為3.99萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)(nian)(nian)末(mo)減少(shao)4.23%。
從結構上看，信托業務收入CR3、CR5、CR10雖略有下滑，但集中度仍處于相對較高水平，行業頭部集中現象仍較為突出。
四、固有業務收入受公允價值變動影響下滑明顯，行業頭部集中效應仍在加劇
2022上半年，信托行業固有業務收入大幅下降的主要原因在于上半年資本市場出現較大波動，投資收益表(biao)現(xian)不佳(jia)，公(gong)允價(jia)值(zhi)變動損益出現(xian)較大減值(zhi)。行業平(ping)均公(gong)允價(jia)值(zhi)變動損益為-0.63億(yi)元，同(tong)比下降0.77億(yi)元。
從結構上看，信托行業的頭部集中效應仍在持續，固有業務收入主要由頭部企業貢獻。2022年上半年固有業務收入的CR3、CR5、CR10均有較大程度提升，其中，前三家信托公司（平安、重慶、華潤）的固有業務收入占比過半，合計貢獻固有業務收入105.75億元，這表明信托行業格局分化愈加顯著，在固有業務方面呈現出“強者恒強”的特點。
此外，在固有業務收入前10位的公司中，華鑫信托與陸家嘴信托實現了固有業務收入的大幅增長，分別為35.69%與37.77%，增長動因在于其持續推進增資擴股，在資本實力、抗風險能力、綜合競爭力方面不斷擴充優勢，為公司轉型升級打開了更為廣闊的空間。
五、凈利潤變化呈頭部下滑，尾部提升態勢，行業整體ROE降至3.74%
2022上半年，行業凈利潤總額為269.83億元，同比減少21.71%，行業業績承壓嚴重。從凈利潤變化的結構上看，呈現出“頭部下滑，尾部提升”的態勢。具體來看，2021上半年凈利潤排名前10的公司中，僅平安信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、華潤(run)(run)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)與(yu)江蘇信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)維持了凈利潤(run)(run)的(de)增勢；而凈利潤(run)(run)排名(ming)后10的(de)公司中，除國聯信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)外，均實(shi)現了凈利潤(run)(run)的(de)增長。
行業整體ROE為3.88%（行業ROE=當期凈(jing)利潤/當期凈(jing)資(zi)產(chan)，凈(jing)資(zi)產(chan)采(cai)用2021年末和2022年上(shang)半(ban)年的平均數），同(tong)比減(jian)少1.34個百(bai)分點，獲(huo)利能力持續下滑。在(zai)上(shang)半(ban)年八成信托公司ROE同(tong)期下滑的情況下，粵財信托凈(jing)資(zi)產(chan)收益(yi)率(lv)躍居首位(wei)。
從2022年上半年營業收入與凈利潤的散點圖看，信托行業頭部效應顯著，各梯隊內公司分布相對穩定。具體來看，平安信托遙遙領先同業，營業收入達116.79億元，凈利潤41.06億元。中信信托、重慶信托、五礦信托與光大信托仍保持在第一梯隊，中融信托也從第二梯隊升至第一隊列；第二梯隊的信托公司，其營業收入分布在15-20億元，凈利潤分布在5-20億元，主要包含華潤信托、華能信托、中航信托等信托公司；第三梯隊的信托公司，其營業收入及凈利潤均分布在15億元以下，行業大部分的公司都集中于該梯隊，分布相對密集。
