作者(zhe) 研究發(fa)展部(bu) 王和俊 孫妙
一、智能投顧背景介紹
智能投(tou)顧（Robo-Advisor）是一種通過(guo)網絡平臺將人工智能技術融合到投(tou)資顧問(wen)業務(wu)的(de)各個環(huan)節之中(zhong)的(de)理(li)財計劃定(ding)制服務(wu)。具體來說就是基于客(ke)戶(hu)自(zi)身的(de)理(li)財需求(qiu)、資產(chan)狀(zhuang)況、風險承(cheng)受能力、風險偏好等因素，運用現代投(tou)資組合理(li)論，通過(guo)算(suan)法搭建數據模型來為(wei)投(tou)資者提供更為(wei)客(ke)觀全面的(de)理(li)財計劃。
1. 智能(neng)投顧的(de)發展基礎
智(zhi)能投顧的(de)概念于2010年(nian)首先興(xing)起(qi)于美國，經(jing)過幾(ji)年(nian)的(de)技術(shu)研發和市場培育，其管理的(de)資產(chan)規模由2012年(nian)幾(ji)乎為零增(zeng)長(chang)到2015年(nian)底的(de)187億美元。A.T.Kearney[1]預測，未來5年(nian)，智能(neng)投(tou)(tou)顧(gu)的(de)(de)市(shi)場復合增(zeng)長率將(jiang)達(da)到68%，到2020年(nian)，智能(neng)投(tou)(tou)顧(gu)行業的(de)(de)資(zi)產管理規(gui)模有望突破(po)2.2萬億美元。之(zhi)所以(yi)能(neng)獲得如此迅猛(meng)的(de)(de)增(zeng)長態勢，主要(yao)是得益(yi)于以(yi)下幾個因素：
（1）金融科技的發展
金融科技是指以數據和技術為核心驅動金融創新，目前已經成為全球發展速度最快的領域之一，也因此獲得了大量的資金支持。根據埃森哲的研究報告，全球金融科技產業投資在2015年增長了75%，從之前的96億美元增長至223億美元。智能投顧作為金融科技在投資管理領域的應用，無疑也獲得了強大的資本支持，例如Betterment在2016年第一季度已獲得了1億美元的E輪融資。以充足的資本為后盾，智能投顧平臺吸引了大量高層次的投資、科技人才，技術與規模迅速發展。
（2）龐大的理財需求
作為(wei)(wei)最先(xian)興起智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)投(tou)(tou)顧的(de)美(mei)國，其實行的(de)養(yang)(yang)老(lao)金制度所帶來(lai)的(de)理(li)財(cai)需(xu)(xu)求在很(hen)大程度上促進(jin)了智(zhi)(zhi)(zhi)投(tou)(tou)平臺的(de)產生與(yu)發展。美(mei)國的(de)養(yang)(yang)老(lao)金制度中個(ge)人參(can)與(yu)繳費(fei)(fei)的(de)401（K）和IRA計劃在退(tui)休收入來(lai)源中占(zhan)據的(de)比(bi)重越(yue)來(lai)越(yue)大，這類(lei)賬(zhang)(zhang)戶(hu)的(de)資(zi)金需(xu)(xu)要員(yuan)工自主管理(li)投(tou)(tou)資(zi)，而大部(bu)分員(yuan)工缺(que)乏投(tou)(tou)資(zi)經驗，現有(you)(you)的(de)專(zhuan)(zhuan)業化理(li)財(cai)機(ji)構門檻(jian)與(yu)收費(fei)(fei)又過高，這種理(li)財(cai)需(xu)(xu)求使得以專(zhuan)(zhuan)業化、低門檻(jian)、低收費(fei)(fei)等為(wei)(wei)特征的(de)智(zhi)(zhi)(zhi)投(tou)(tou)平臺迅速發展。美(mei)國現有(you)(you)的(de)許多智(zhi)(zhi)(zhi)投(tou)(tou)平臺都有(you)(you)為(wei)(wei)養(yang)(yang)老(lao)金賬(zhang)(zhang)戶(hu)提供投(tou)(tou)資(zi)管理(li)服務的(de)功能(neng)，部(bu)分平臺如(ru)FutureAdvisor、blooom甚(shen)至專(zhuan)(zhuan)做養(yang)(yang)老(lao)金賬(zhang)(zhang)戶(hu)的(de)投(tou)(tou)資(zi)管理(li)。
從國(guo)(guo)內(nei)的(de)(de)情況看(kan)，截(jie)至2015年底，我(wo)國(guo)(guo)金融機構(gou)和第三方理財總規(gui)模達到81.18萬億(yi)，其中(zhong)約(yue)60%來自于(yu)個(ge)人投(tou)資(zi)(zi)者。一(yi)方面(mian)，我(wo)國(guo)(guo)個(ge)人可投(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)產無論是潛在規(gui)模還(huan)是增(zeng)速都十(shi)分可觀。另一(yi)方面(mian)，與機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者相比，個(ge)人投(tou)資(zi)(zi)者具有投(tou)資(zi)(zi)專業(ye)性較差、資(zi)(zi)金規(gui)模小、投(tou)資(zi)(zi)目(mu)的(de)(de)多樣(yang)等(deng)特征，這就為智能投(tou)顧的(de)(de)發(fa)展奠定了良好(hao)的(de)(de)市場基礎。
（3）技(ji)術理論的發展與應用
智(zhi)投(tou)平(ping)臺的(de)(de)(de)核心競爭力是(shi)(shi)算法和(he)模(mo)型，智(zhi)能投(tou)顧的(de)(de)(de)目標(biao)是(shi)(shi)幫(bang)助(zhu)客(ke)戶(hu)在得知自(zi)己預期風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)時(shi)候，決(jue)(jue)定其最優配(pei)置點(dian)所對應的(de)(de)(de)資(zi)產配(pei)置，以及通過標(biao)的(de)(de)(de)資(zi)產的(de)(de)(de)分散投(tou)資(zi)達成最優組合。目前(qian)大部分智(zhi)投(tou)平(ping)臺的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)理論基(ji)礎是(shi)(shi)馬克維(wei)茨的(de)(de)(de)有效(xiao)前(qian)沿(yan)理論，各平(ping)臺通過一(yi)定的(de)(de)(de)算法生成資(zi)產配(pei)置和(he)投(tou)資(zi)策(ce)略模(mo)板，應用(yong)多(duo)(duo)種量化(hua)投(tou)資(zi)策(ce)略，多(duo)(duo)因子風(feng)控模(mo)型等把握風(feng)險(xian)，還(huan)可以通過智(zhi)能代理技(ji)術(shu)（如信(xin)號事件(jian)監聽系統(tong)、決(jue)(jue)策(ce)系統(tong)、學習庫、規則庫和(he)智(zhi)能執行(xing)器(qi)等）進行(xing)動(dong)態調整。計算機的(de)(de)(de)加(jia)入讓資(zi)產配(pei)置做得更精準(zhun)，也讓投(tou)資(zi)決(jue)(jue)策(ce)變得更加(jia)理性。
2. 國內外(wai)發展情況比較
近幾年，全球范圍內以提供智能投顧服務為發展方向的平臺不斷涌現，中國這兩年也逐步興起“智(zhi)投(tou)平(ping)臺熱(re)潮”，但國內外的發展情況又存在著較大差異。
（1）國內外發展現狀
國外(wai)(wai)智能(neng)(neng)投(tou)顧(gu)的(de)(de)(de)發展(zhan)時間相對較長，參與者也相對較多。一方面(mian)專(zhuan)門從(cong)事智能(neng)(neng)投(tou)顧(gu)的(de)(de)(de)金融科技企(qi)業不斷涌現，除了業內最著名的(de)(de)(de)Wealthfront和Betterment之外(wai)(wai)，又(you)出現了Future Advisor、Personal Capital、Schwab Intelligent Portfolio、SigFig等平臺(tai)。另(ling)一方面(mian)一些大型(xing)金融機構(gou)也在(zai)加(jia)快(kuai)該領域的(de)(de)(de)布局：例如德意志銀行推出了機器(qi)人投(tou)顧(gu)Anlage Finder為客(ke)戶提供股票投(tou)資組(zu)合(he)的(de)(de)(de)相關建議；蘇格蘭皇(huang)家銀行表示將(jiang)(jiang)著手裁減了220個投(tou)資顧(gu)問，并將(jiang)(jiang)人工(gong)投(tou)資顧(gu)問的(de)(de)(de)服務(wu)門檻從(cong)10萬(wan)英鎊(bang)提升至25萬(wan)英鎊(bang)，其余客(ke)戶將(jiang)(jiang)向及其在(zai)線服務(wu)引導。
我國智能投顧(gu)正處于逐步興起階段，雖然(ran)聲稱具備或者正在研發智能投顧(gu)功能的平臺已(yi)多(duo)達(da)20余(yu)家，包括京東金融、宜(yi)信投米RA、彌(mi)財(cai)等，但是(shi)大部分平臺都還停(ting)留在對用戶(hu)資產進行(xing)簡單(dan)配(pei)置(zhi)階段，遠未達(da)到智能投顧(gu)所需(xu)要(yao)的個性化(hua)資產配(pei)置(zhi)、實時跟蹤(zong)調整(zheng)、嚴(yan)格控制風(feng)險等要(yao)求。
（2）國內外模式特點比較
總體(ti)看來(lai)，智能投(tou)(tou)顧(gu)平臺主要(yao)是(shi)通過用戶(hu)個(ge)人情況調(diao)查、大類資產(chan)配(pei)置、投(tou)(tou)資組合選擇、投(tou)(tou)資交易、自動(dong)調(diao)倉(cang)以及投(tou)(tou)資情況反饋這幾個(ge)環節來(lai)為用戶(hu)定(ding)制個(ge)性化的(de)理財計劃，但(dan)是(shi)國內外發展的(de)具體(ti)模式上仍然存在較大差(cha)異。
①投資標的范圍不(bu)同
由于歐美資本市場發展較為(wei)(wei)成(cheng)熟，ETF品種(zhong)足夠(gou)多(duo)、覆蓋范圍廣，因此其智(zhi)(zhi)投平(ping)(ping)臺(tai)提(ti)供的(de)(de)投資建議(yi)大都以ETF為(wei)(wei)投資標的(de)(de)，平(ping)(ping)臺(tai)自(zi)身(shen)不(bu)(bu)提(ti)供理財(cai)產品。但我(wo)國(guo)的(de)(de)ETF市場遠不(bu)(bu)如美國(guo)成(cheng)熟，數量少且從(cong)長期看(kan)表現不(bu)(bu)佳，尚不(bu)(bu)具備較高的(de)(de)投資價值(zhi)，另(ling)外市場上(shang)信息不(bu)(bu)透明的(de)(de)非(fei)標產品較多(duo)，難(nan)以進行量化配(pei)置，因此國(guo)內智(zhi)(zhi)投平(ping)(ping)臺(tai)的(de)(de)投資標的(de)(de)選擇十分有(you)限，大多(duo)數平(ping)(ping)臺(tai)選擇的(de)(de)是投資組合以境(jing)外ETF為(wei)(wei)主(zhu)，再配(pei)上(shang)部分平(ping)(ping)臺(tai)自(zi)身(shen)研發或(huo)者代銷(xiao)的(de)(de)部分理財(cai)產品。
②提供的服務類型不同
除了基本的(de)(de)提(ti)供投資建議(yi)(yi)服(fu)(fu)務外，由于美(mei)(mei)國(guo)的(de)(de)養(yang)老(lao)金制度是推動智(zhi)能投顧發展的(de)(de)重要(yao)基礎(chu)之一(yi)，因此美(mei)(mei)國(guo)幾乎所(suo)有的(de)(de)智(zhi)投平(ping)臺都還包含專門管理養(yang)老(lao)金賬戶的(de)(de)服(fu)(fu)務，同時節稅服(fu)(fu)務也占據重要(yao)地位。相(xiang)比而言，我國(guo)智(zhi)投平(ping)臺所(suo)提(ti)供的(de)(de)服(fu)(fu)務較為(wei)單一(yi)，從目(mu)前的(de)(de)情況來看大多數僅是提(ti)供投資建議(yi)(yi)。
③資(zi)(zi)產管(guan)理資(zi)(zi)格要求不同(tong)
美國具有(you)投資(zi)(zi)(zi)(zi)顧問資(zi)(zi)(zi)(zi)格公司既可(ke)以(yi)為客(ke)戶提供投資(zi)(zi)(zi)(zi)建議服務，也可(ke)以(yi)直接(jie)管(guan)理客(ke)戶資(zi)(zi)(zi)(zi)產。因(yin)此部分平臺像Betterment可(ke)以(yi)對(dui)用戶資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)進行直接(jie)管(guan)理。而在我國，除(chu)相(xiang)關持牌機構(gou)以(yi)外，擁有(you)證券投資(zi)(zi)(zi)(zi)咨詢業務資(zi)(zi)(zi)(zi)格的機構(gou)僅84家，目(mu)前(qian)各(ge)大智投平臺還(huan)沒(mei)有(you)相(xiang)應(ying)的牌照，不能直接(jie)接(jie)觸用戶的資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)，只能托管(guan)至第三(san)方，代(dai)替用戶進行交易(yi)指示。
二、發展模式(shi)分析
目前(qian)對智能投(tou)顧平(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)較為(wei)主流(liu)(liu)的分類(lei)是(shi)依(yi)據平(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)自身是(shi)否開(kai)發理財產(chan)品，具體(ti)可(ke)以(yi)分為(wei)獨(du)立建議型(xing)和(he)混(hun)合推(tui)薦型(xing)兩(liang)種。兩(liang)類(lei)智能投(tou)顧平(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)在(zai)投(tou)資流(liu)(liu)程上(shang)大(da)致相同，總體(ti)包(bao)括風(feng)險(xian)測評、獲得投(tou)資方案、開(kai)戶(hu)、投(tou)資、調倉、結果反饋幾個(ge)步(bu)驟。現(xian)階段(duan)國外的智投(tou)平(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)基(ji)本都是(shi)獨(du)立建議型(xing)。而在(zai)我國，由于ETF市場(chang)不發達，跨平(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)資產(chan)配置存在(zai)難度(du)以(yi)及非標產(chan)品信息不透(tou)明難以(yi)量化(hua)等原因(yin)，除(chu)了獨(du)立建議型(xing)之外，混(hun)合推(tui)薦型(xing)平(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)也獲得了一定的發展(zhan)。
1. 獨立建議型
此類型的(de)特點是只為(wei)理(li)財(cai)用戶提(ti)供投(tou)資(zi)顧(gu)問和資(zi)產配置服務，平臺自身并不開(kai)發(fa)金融產品。代表的(de)國外有(you)(you)Wealthfront、Betterment，國內有(you)(you)錢景私人理(li)財(cai)、小金所(suo)等。下文(wen)將以智能投(tou)顧(gu)的(de)先驅之一Wealthfront為(wei)例進行分析。
案例一：Wealthfront
（1） 發展歷程
Wealthfront的前身是成立于2008年的美國投資咨詢顧問公司，Kaching。2011年轉型成為專業的在線財富管理公司，主要提供自動化的投資組合理財咨詢服務。2014年4月、11月分別獲得3500萬美元和6400萬美元的融資。2015年1月，其資產管理規模為18.3億美元，而截至2016年2月底，規模已近30億美元。
（2） 投資標的
平臺選擇的投資標的為ETF，從大類上看包括股票類（美國股票、其他發達國家股票、新興市場股票分紅股票）、債券類（美國政府債券、公司債券、新興市場債券、市政債券）以及另類投資（房地產、自然資源、防通脹證券）三種。
（3） 業務流程(cheng)
開戶(hu)(hu)：客(ke)戶(hu)(hu)在平(ping)(ping)臺(tai)開戶(hu)(hu)前需先(xian)填寫一份有關投(tou)資(zi)目的(de)、家庭及收入情況、風(feng)險應對方式(shi)的(de)問卷調查，平(ping)(ping)臺(tai)據(ju)此計算出客(ke)戶(hu)(hu)的(de)風(feng)險偏好并(bing)提供投(tou)資(zi)組合(he)建議。之后客(ke)戶(hu)(hu)需要(yao)選擇所(suo)開賬(zhang)戶(hu)(hu)的(de)類型：需要(yao)納稅的(de)投(tou)資(zi)組合(he)（適用于個人賬(zhang)戶(hu)(hu)、聯合(he)賬(zhang)戶(hu)(hu)、信托賬(zhang)戶(hu)(hu)）或退休金投(tou)資(zi)組合(he)（適用傳統IRAs賬(zhang)戶(hu)(hu)、401（K）Rollovers賬(zhang)戶(hu)(hu)、Roth IRAs賬(zhang)戶(hu)(hu)、SEP IRAs賬(zhang)戶(hu)(hu)）。
投(tou)資(zi)(zi)交(jiao)易：客戶(hu)(hu)(hu)開(kai)戶(hu)(hu)(hu)后(hou)可(ke)以直接將銀(yin)行(xing)賬戶(hu)(hu)(hu)或(huo)者(zhe)其他(ta)賬戶(hu)(hu)(hu)（如(ru)401（K））與平(ping)臺(tai)(tai)連接，平(ping)臺(tai)(tai)將用于(yu)投(tou)資(zi)(zi)的(de)資(zi)(zi)金交(jiao)由交(jiao)割公司Apex Clearing托管(guan)(guan)，并(bing)在托管(guan)(guan)期間(jian)代替(ti)客戶(hu)(hu)(hu)對Apex Clearing發出交(jiao)易指令以買賣ETF。用戶(hu)(hu)(hu)可(ke)以對自己的(de)賬戶(hu)(hu)(hu)進(jin)行(xing)評估，如(ru)果需(xu)要變更投(tou)資(zi)(zi)組合，平(ping)臺(tai)(tai)將根據用戶(hu)(hu)(hu)的(de)需(xu)求進(jin)行(xing)調整。同時，平(ping)臺(tai)(tai)還提供了其他(ta)升級服務，如(ru)稅(shui)收損失收割計劃、最優稅(shui)收-Direct Indexing、個股分散(san)投(tou)資(zi)(zi)服務。
（4） 盈(ying)利模式
平臺的(de)(de)(de)盈利來源于其(qi)向客戶(hu)收(shou)取(qu)的(de)(de)(de)咨(zi)(zi)(zi)詢費(fei)，且僅對超過10000美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)部分每年(nian)收(shou)取(qu)0.25%的(de)(de)(de)咨(zi)(zi)(zi)詢費(fei)，從(cong)用戶(hu)的(de)(de)(de)賬戶(hu)資(zi)產中直接扣除。由于其(qi)目標(biao)客戶(hu)為(wei)中等收(shou)入的(de)(de)(de)年(nian)輕人，平臺還提(ti)供咨(zi)(zi)(zi)詢費(fei)用減免、轉(zhuan)賬費(fei)用補償等措施進(jin)一步降低(di)用戶(hu)的(de)(de)(de)投資(zi)成本。因為(wei)智能(neng)投顧業務邊際(ji)成本較低(di)，所以平臺的(de)(de)(de)盈利模式(shi)主要在于未來獲得盡(jin)可能(neng)大的(de)(de)(de)客戶(hu)基數。
2. 混合推薦型
此類(lei)型的特點(dian)是在業務中融(rong)入了(le)平(ping)臺(tai)自身(shen)特有的金融(rong)產品(pin)，由于我國ETF市(shi)場不發達、難以量化的非(fei)標產品(pin)多等原(yuan)因，該類(lei)平(ping)臺(tai)數量較多。目(mu)前，具有或者(zhe)正在開發該類(lei)智能投顧功能的平(ping)臺(tai)主要有宜信、京東金融(rong)、聚愛財Plus等。與獨立建議型相比，此類(lei)平(ping)臺(tai)的投資組(zu)合(he)建議中包含了(le)自身(shen)開發的產品(pin)，因此其客(ke)觀性(xing)(xing)與公正性(xing)(xing)有待進(jin)一步考證(zheng)。
案例二：投米RA
投(tou)(tou)米(mi)(mi)(mi)RA是宜(yi)(yi)信公司旗下的(de)宜(yi)(yi)信財富于(yu)2016年(nian)5月正式推出的(de)智(zhi)(zhi)能投(tou)(tou)顧平臺。作為一(yi)家集財富管理、信用風險評估與管理、信用數據(ju)整(zheng)合(he)服務于(yu)一(yi)體的(de)企業(ye)，宜(yi)(yi)信擁有著豐(feng)富的(de)客戶資(zi)源和較(jiao)大的(de)資(zi)產(chan)管理規(gui)模，這為其布(bu)局智(zhi)(zhi)能投(tou)(tou)顧領域奠定了較(jiao)好基礎。目前，投(tou)(tou)米(mi)(mi)(mi)RA處于(yu)發展的(de)第一(yi)階段，即智(zhi)(zhi)能投(tou)(tou)顧功能所建議的(de)投(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)主要包括一(yi)些海外ETF資(zi)產(chan)，而據(ju)其首(shou)席投(tou)(tou)資(zi)官王福星表(biao)示，在下一(yi)階段，投(tou)(tou)米(mi)(mi)(mi)RA將會配(pei)置境(jing)內不(bu)同類別的(de)優質資(zi)產(chan)，平臺自身開發的(de)多種(zhong)理財產(chan)品也將納(na)入其中。
（1）投資標的
現階(jie)段投(tou)米RA主(zhu)要面向(xiang)國際市場，投(tou)資標的為ETF，與Wealthfront一樣，包括股(gu)票類（先鋒(feng)美國指(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)(ji)、先鋒(feng)發達(da)國家指(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)、新(xin)興市場ETF基(ji)(ji)金(jin)、中國大型股(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)）債(zhai)券類（美國抗通脹短期國債(zhai)指(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)、美國中期公司債(zhai)指(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)、總(zong)體(ti)國際債(zhai)券指(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)）以及另(ling)類投(tou)資（不動產信托指(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)）三(san)類。
（2）交易流程
從(cong)交易流程上看，目(mu)前(qian)投(tou)(tou)(tou)米(mi)RA只支持(chi)通過APP進(jin)(jin)行(xing)(xing)開戶(hu)(hu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)而不能在(zai)網頁上直接(jie)操作。在(zai)開戶(hu)(hu)之前(qian)，用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)必須(xu)先進(jin)(jin)行(xing)(xing)風險測評，問卷內容涉及投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)目(mu)的(de)(de)、投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)驗(yan)、收入、資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產狀況、對于(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)預期(qi)以(yi)及退休年(nian)(nian)齡幾(ji)項。完成(cheng)問卷后(hou)(hou)，平(ping)臺(tai)(tai)會給出用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)的(de)(de)風險指(zhi)數，并相應的(de)(de)給出股票、債(zhai)券和另類理財產品的(de)(de)建議比例，不過用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)可(ke)以(yi)根(gen)(gen)據(ju)個人偏好在(zai)此(ci)基(ji)礎上進(jin)(jin)行(xing)(xing)調(diao)整(zheng)。由于(yu)平(ping)臺(tai)(tai)目(mu)前(qian)只提(ti)供海(hai)外資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產配(pei)置服務，所(suo)以(yi)用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)必須(xu)在(zai)平(ping)臺(tai)(tai)規定(ding)的(de)(de)海(hai)外合作券商DriveWealth上開通海(hai)外證券賬戶(hu)(hu)。開戶(hu)(hu)完成(cheng)后(hou)(hou)，用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)可(ke)以(yi)選擇電匯、網銀支付等多種線上方式注資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。需(xu)要(yao)注意的(de)(de)是由于(yu)受到個人結(jie)匯限額每年(nian)(nian)5萬美元的(de)(de)限制，國內的(de)(de)智投(tou)(tou)(tou)平(ping)臺(tai)(tai)尚不適合個人進(jin)(jin)行(xing)(xing)大額投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。注入資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)后(hou)(hou)，用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)可(ke)以(yi)對所(suo)選投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合進(jin)(jin)行(xing)(xing)一鍵購買，投(tou)(tou)(tou)入的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)由DriveWealth進(jin)(jin)行(xing)(xing)托管，平(ping)臺(tai)(tai)無權接(jie)觸資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)。在(zai)整(zheng)個交易過程中，平(ping)臺(tai)(tai)全(quan)權負責(ze)代(dai)替用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)向DriveWealth進(jin)(jin)行(xing)(xing)交易指(zhi)示，同時有權根(gen)(gen)據(ju)市場變動，自動優化調(diao)整(zheng)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合內各支ETF的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)比重或者(zhe)定(ding)期(qi)自動進(jin)(jin)行(xing)(xing)調(diao)倉，用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)無權干(gan)預交易，但(dan)是可(ke)以(yi)隨時買賣證券賬戶(hu)(hu)中的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產。
（3）收費模式(shi)
投米(mi)RA目前還處于市場推廣(guang)階段，用戶(hu)(hu)只須(xu)承擔開戶(hu)(hu)費以及(ji)在基金層(ceng)面直接(jie)或間接(jie)收(shou)取的，所(suo)有與基金申(shen)購、贖回等相關的費用。平(ping)臺暫時(shi)不收(shou)取管(guan)理(li)費用，但保留將(jiang)來收(shou)費的權利(li)。
案例三：京東金融
京(jing)(jing)(jing)東金(jin)融(rong)(rong)是國(guo)內率(lv)先開發智能投顧功能的(de)(de)平(ping)臺之一(yi)，與(yu)其(qi)(qi)他平(ping)臺相比具有一(yi)定技術優勢，除依靠京(jing)(jing)(jing)東生態體系多(duo)年來積累的(de)(de)大數(shu)據(ju)資源以(yi)及自身(shen)金(jin)融(rong)(rong)科技能力外，京(jing)(jing)(jing)東金(jin)融(rong)(rong)還投資了全球領先的(de)(de)大數(shu)據(ju)分(fen)析公司ZestFinance，為進一(yi)步(bu)發展智投服務(wu)奠定了基礎。但是就目前來看，其(qi)(qi)智投業務(wu)還非常初級，在整個京(jing)(jing)(jing)東金(jin)融(rong)(rong)APP理財板塊的(de)(de)地位也不太突出，京(jing)(jing)(jing)東金(jin)融(rong)(rong)更多(duo)是在其(qi)(qi)基金(jin)代(dai)銷牌(pai)照下提供基金(jin)銷售服務(wu)。
（1） 投資標的
現(xian)階段京(jing)東(dong)金(jin)(jin)融(rong)致力于優(you)化(hua)用戶大類資產(chan)(chan)配置，其推薦的(de)持倉組(zu)合(he)計劃由固收(shou)理財、債券(quan)基金(jin)(jin)、股票(piao)基金(jin)(jin)、定期理財、票(piao)據理財和京(jing)東(dong)小金(jin)(jin)庫六個(ge)部分(fen)構成。與(yu)宜信不同，京(jing)東(dong)金(jin)(jin)融(rong)的(de)智投功(gong)能(neng)面向國內資產(chan)(chan)，投資組(zu)合(he)主要包(bao)括了(le)平(ping)臺自(zi)身的(de)理財產(chan)(chan)品和其代銷的(de)基金(jin)(jin)。
（2） 操(cao)作流程
與其他平(ping)(ping)臺一樣，用(yong)戶(hu)(hu)首先須填寫問(wen)卷(juan)調查，問(wen)卷(juan)內容涉及年(nian)齡(ling)、投資本金(jin)(jin)、在(zai)該平(ping)(ping)臺投資金(jin)(jin)額(e)占總投資額(e)比例、投資期(qi)限以(yi)及對損失和收益的(de)(de)預期(qi)。完成問(wen)卷(juan)后，平(ping)(ping)臺會給出上(shang)述(shu)六大(da)類資產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)的(de)(de)建議持(chi)倉比例， 并且在(zai)每一大(da)類下列(lie)出推薦的(de)(de)理財產(chan)(chan)(chan)品。平(ping)(ping)臺尚(shang)不支持(chi)一鍵(jian)購買，用(yong)戶(hu)(hu)需根據(ju)自(zi)身需求分別在(zai)每一大(da)類資產(chan)(chan)(chan)中自(zi)行選擇產(chan)(chan)(chan)品。同(tong)時，對于收益浮動相對較大(da)的(de)(de)基金(jin)(jin)產(chan)(chan)(chan)品，由(you)于平(ping)(ping)臺尚(shang)不能代(dai)替用(yong)戶(hu)(hu)進行倉位調整，為了防(fang)止(zhi)用(yong)戶(hu)(hu)因高買低賣(mai)而造成的(de)(de)收益損失，平(ping)(ping)臺還提供了智(zhi)能定(ding)投服務以(yi)期(qi)達到長期(qi)穩(wen)定(ding)的(de)(de)投資目的(de)(de)。目前平(ping)(ping)臺針對投資建議這塊的(de)(de)服務是免費的(de)(de)。
三、智能(neng)投(tou)顧業務SWOT分析
1. 優勢
（1）投(tou)資門檻低(di)，覆蓋范圍(wei)廣
該優勢具體表現(xian)在投(tou)(tou)(tou)資準(zhun)入門檻低(di)以及(ji)收(shou)費低(di)兩個方面。傳(chuan)統的投(tou)(tou)(tou)資顧(gu)問(wen)都是(shi)服務于(yu)少(shao)數高凈值用戶，并(bing)且(qie)由于(yu)提供的基(ji)本是(shi)線(xian)下服務，收(shou)費往(wang)往(wang)較(jiao)高。而(er)智能投(tou)(tou)(tou)顧(gu)平臺(tai)對(dui)于(yu)投(tou)(tou)(tou)資金額的要求較(jiao)低(di)，部(bu)分(fen)平臺(tai)甚至沒有(you)最低(di)金額限(xian)制，且(qie)在收(shou)費上要遠低(di)于(yu)傳(chuan)統投(tou)(tou)(tou)顧(gu)，使(shi)得(de)大量中等收(shou)入群體也可以享受到便捷的專業理財服務。
（2）提供(gong)最優(you)配(pei)置，嚴格(ge)控制風(feng)險
幾乎所有的(de)(de)(de)(de)(de)智(zhi)能(neng)投顧平臺(tai)在用(yong)戶開戶前都(dou)需要其完成一份針對個人基本(ben)情(qing)況以(yi)及投資情(qing)況的(de)(de)(de)(de)(de)問卷調查，未(wei)來的(de)(de)(de)(de)(de)趨勢更是通過大(da)數據獲得客(ke)戶個性(xing)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險偏(pian)好和變(bian)化(hua)(hua)規律，以(yi)此為基礎(chu)提(ti)(ti)供個性(xing)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)優資產配置(zhi)方案。智(zhi)能(neng)投顧服務的(de)(de)(de)(de)(de)目標(biao)不是一味追(zhui)求高(gao)收益(yi)，而是提(ti)(ti)供個性(xing)化(hua)(hua)服務，在滿(man)足用(yong)戶不同的(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險承受能(neng)力的(de)(de)(de)(de)(de)基礎(chu)之上盡可能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)高(gao)收益(yi)水平，在選(xuan)擇(ze)投資標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)、確定投資比(bi)例以(yi)及發出交易指(zhi)示等環節中都(dou)會嚴格(ge)控制(zhi)風(feng)險。
（3）技術(shu)為核(he)心(xin)，保障投資客觀性
智能投顧的(de)產生和發展都是依靠技術驅動(dong)。各個平(ping)臺運(yun)用算法(fa)對(dui)大規模的(de)資產進(jin)行自動(dong)化的(de)管理，既突破了(le)傳(chuan)統投顧在服務(wu)人(ren)數上(shang)的(de)限(xian)制，也(ye)避免(mian)了(le)傳(chuan)統理財顧問出于自身利益對(dui)客戶施(shi)加的(de)影響，并且盡可能減少其在決策時受周圍環境造成的(de)情緒波動(dong)，有效地保障了(le)投資的(de)客觀性。
2.劣(lie)勢(shi)
（1）出現(xian)時間較短，認(ren)可度仍不高
智能(neng)投(tou)(tou)顧(gu)興起不(bu)過五六年時(shi)間，其(qi)對(dui)于(yu)傳(chuan)統(tong)投(tou)(tou)顧(gu)無(wu)疑是(shi)(shi)一(yi)次巨大的(de)(de)(de)(de)顛覆，但相(xiang)當(dang)一(yi)部分具有理(li)財需求(qiu)的(de)(de)(de)(de)人(ren)短(duan)(duan)時(shi)間內對(dui)于(yu)這(zhe)種(zhong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)服(fu)務(wu)方(fang)式的(de)(de)(de)(de)轉型升級難(nan)以(yi)認(ren)可(ke)。這(zhe)種(zhong)不(bu)信任感(gan)主要來(lai)自于(yu)四個(ge)方(fang)面(mian)：一(yi)是(shi)(shi)習慣于(yu)傳(chuan)統(tong)的(de)(de)(de)(de)面(mian)對(dui)面(mian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)咨詢服(fu)務(wu)；二是(shi)(shi)由于(yu)部分（尤其(qi)是(shi)(shi)國內）智投(tou)(tou)平(ping)臺是(shi)(shi)由P2P平(ping)臺轉型而(er)來(lai)，存在以(yi)智投(tou)(tou)為(wei)噱頭而(er)本質上仍然是(shi)(shi)推銷自己的(de)(de)(de)(de)P2P產品的(de)(de)(de)(de)可(ke)能(neng)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)建議的(de)(de)(de)(de)客觀性難(nan)以(yi)保證；三(san)是(shi)(shi)由于(yu)算(suan)法(fa)作為(wei)智投(tou)(tou)平(ping)臺的(de)(de)(de)(de)核(he)心基本是(shi)(shi)不(bu)公開(kai)的(de)(de)(de)(de)，即使公開(kai)也很少有人(ren)能(neng)理(li)解，要用戶把資(zi)(zi)產交給運作方(fang)式非透(tou)明(ming)的(de)(de)(de)(de)機(ji)器去打理(li)存在一(yi)定難(nan)度；四是(shi)(shi)由于(yu)發展(zhan)時(shi)間較短(duan)(duan)，難(nan)以(yi)對(dui)市場表現進行較為(wei)全(quan)面(mian)的(de)(de)(de)(de)判斷。
（2）專業人才稀缺(que)，技術有待(dai)改進
智能(neng)投顧是基于大數據，運用算法來(lai)提供理財(cai)服(fu)務(wu)。需要不斷積累數據，提高(gao)數據分(fen)析能(neng)力(li)以深(shen)度改進(jin)算法的有(you)效性(xing)。同時，算法的有(you)效性(xing)也需要較長的時間來(lai)驗證(zheng)。目(mu)前，人(ren)工智能(neng)還處于低級階(jie)段，智能(neng)投顧作(zuo)為其(qi)在投資(zi)領域(yu)的應(ying)用更(geng)是新興事物，技術和人(ren)才都十分(fen)缺乏(fa)，難(nan)以應(ying)對如(ru)黑(hei)天鵝事件發生后的突發狀況。
（3）同質化風險(xian)大，難應(ying)對復雜情況
資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理規(gui)模大(da)、自動化是(shi)智(zhi)能投(tou)(tou)顧的(de)(de)(de)(de)(de)特點，但也正是(shi)因為(wei)大(da)規(gui)模的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)都是(shi)按照同一種算法進行(xing)管(guan)理，提(ti)供的(de)(de)(de)(de)(de)建議容易趨于同質化，可能會造成市場的(de)(de)(de)(de)(de)異常(chang)波動，導致難(nan)以控制(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)風險出現。同時，大(da)部分平臺所(suo)設計的(de)(de)(de)(de)(de)問(wen)卷(juan)調查(cha)內(nei)(nei)容過于簡單，基本都是(shi)關(guan)于個(ge)(ge)人(ren)基本情(qing)況(kuang)(kuang)（年齡、家庭情(qing)況(kuang)(kuang)、預計退休年齡、收(shou)入(ru)情(qing)況(kuang)(kuang)）以及(ji)投(tou)(tou)資(zi)(zi)情(qing)況(kuang)(kuang)（投(tou)(tou)資(zi)(zi)目的(de)(de)(de)(de)(de)、投(tou)(tou)資(zi)(zi)金(jin)額(e)、期限(xian)、投(tou)(tou)資(zi)(zi)經驗、預期收(shou)益、損失應(ying)對(dui)方(fang)式(shi)），尚未將(jiang)個(ge)(ge)人(ren)或(huo)者(zhe)其(qi)家庭的(de)(de)(de)(de)(de)其(qi)他資(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)狀況(kuang)(kuang)等納(na)入(ru)分析范圍內(nei)(nei)，無法進行(xing)有效(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)益和(he)風險的(de)(de)(de)(de)(de)平衡，從而很難(nan)像傳統投(tou)(tou)資(zi)(zi)顧問(wen)那樣對(dui)用戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)人(ren)資(zi)(zi)產(chan)結構(gou)、投(tou)(tou)資(zi)(zi)需求等進行(xing)全(quan)面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)理解，難(nan)以應(ying)對(dui)較為(wei)復雜的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)(kuang)。
3. 機遇
（1）發展空間大
一方面，如前文所(suo)述，全(quan)球(qiu)資(zi)產管(guan)理規(gui)模以(yi)及(ji)潛(qian)在(zai)規(gui)模不(bu)斷擴大，對于智能(neng)投顧(gu)的需(xu)求必將上升；另一方面，智能(neng)投顧(gu)的算法正處于飛(fei)速進步(bu)中，未來隨著大數(shu)據、機器(qi)學習等領域(yu)的突破，智能(neng)投顧(gu)也將迎來技術飛(fei)躍(yue)。
（2）市場對互聯網金融產品的接受度提高
智(zhi)能投(tou)(tou)顧的推(tui)廣主要是(shi)基于市場對互聯網產(chan)品(pin)(pin)的接受(shou)程(cheng)(cheng)度，目(mu)前(qian)對于互聯網產(chan)品(pin)(pin)接受(shou)程(cheng)(cheng)度不斷提(ti)高，尤其是(shi)年輕(qing)群(qun)體樂于去嘗試不同的理財產(chan)品(pin)(pin)和(he)理財平臺，而不少智(zhi)投(tou)(tou)平臺的目(mu)標客戶群(qun)就(jiu)是(shi)年輕(qing)白領等，這為智(zhi)能投(tou)(tou)顧的進一步(bu)推(tui)廣創造了(le)條件。
（3）我國的發展潛力巨大
從理財(cai)(cai)市場的角度看(kan)，一(yi)方(fang)(fang)面我國資產管(guan)理規模正處于快速擴張(zhang)階段，而智(zhi)能(neng)投(tou)顧作為一(yi)種快捷的給散(san)戶提(ti)供(gong)低成本資產管(guan)理服務的方(fang)(fang)式(shi)，其市場需求度必然不(bu)斷提(ti)高。另一(yi)方(fang)(fang)面國內理財(cai)(cai)市場不(bu)透明的非標資產將逐步向標準化(hua)產品轉變，這就為智(zhi)投(tou)平臺(tai)投(tou)資標的范(fan)圍的擴大提(ti)供(gong)了可能(neng)性。
4. 挑戰
（1）監管難度大
目前國(guo)內外(wai)對于智能投顧平(ping)臺的(de)監管實施情(qing)況存在較大差異。以美國(guo)為(wei)(wei)例，智能投(tou)顧(gu)與傳統投(tou)資(zi)(zi)顧(gu)問(wen)一(yi)樣(yang)受到(dao)美國(guo)《1940年投(tou)資(zi)(zi)顧(gu)問(wen)法》的約(yue)束，并且必須(xu)在SEC（美國(guo)證券交易委員會）注冊(ce)，統一(yi)受其(qi)監管。同時，獲(huo)得了SEC頒布的投(tou)資(zi)(zi)顧(gu)問(wen)資(zi)(zi)格公司(si)既(ji)可(ke)以為(wei)(wei)客戶提供投(tou)資(zi)(zi)建議服(fu)務，也可(ke)以直接管理客戶資(zi)(zi)產。在明(ming)確的法律(lv)依據(ju)和統一(yi)的監管之下，美國(guo)的智能投(tou)顧(gu)發展相對較為(wei)(wei)規范(fan)。但是(shi)，智能投(tou)顧(gu)作為(wei)(wei)新興事物，其(qi)存在的一(yi)些特有風險(xian)是(shi)之前(qian)的法律(lv)難(nan)以顧(gu)全的。
相比而言，中國在該(gai)領(ling)域的(de)監管模式(shi)還(huan)不(bu)清晰。一方(fang)面(mian)尚未出(chu)臺(tai)適用于智能投顧的(de)法律法規，另一方(fang)面(mian)由于我國實行金融分業(ye)監管政策，而智投平臺(tai)的(de)資產配置往(wang)往(wang)橫跨(kua)多個領(ling)域，監管主體(ti)難以明確(que)，實施監管難度很大。
由于(yu)智能(neng)投(tou)顧屬于(yu)純(chun)線上(shang)理(li)財方(fang)式，其在實(shi)際(ji)運行中所產(chan)生的資金池、資金募集方(fang)式、信息披(pi)露、風險溢(yi)出效應等問(wen)題都是(shi)監管的重點與難(nan)點。必須(xu)盡快完善相應的法律法規，確定監管機構及其職責以穩(wen)定智能(neng)投(tou)顧的發展。
（2）競爭加劇
短(duan)短(duan)幾(ji)年(nian)時間已經有全球已經有大批的智投平臺(tai)(tai)涌現，尤其是(shi)中國目前(qian)的20多(duo)家具有智投功能的平臺(tai)(tai)都是(shi)在2016年(nian)產生的，可以預見隨著技術的進(jin)(jin)步和發展模式的日(ri)趨(qu)成熟，該(gai)領(ling)域會有越(yue)(yue)(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)(yue)(yue)多(duo)的參與者，競爭也將(jiang)越(yue)(yue)(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)(yue)(yue)激烈，對于各(ge)個(ge)平臺(tai)(tai)也將(jiang)帶來(lai)巨大的壓力。參與者們必須在核心算法、收(shou)費(fei)水平、服務范圍等方(fang)面不斷進(jin)(jin)行優化。
四、 信托參與智投行業的設想
從(cong)行(xing)業(ye)的(de)(de)參與(yu)者來看，目前國內(nei)的(de)(de)主要玩家是尚無開展證(zheng)券投(tou)資咨詢業(ye)務(wu)牌照(zhao)，并(bing)且投(tou)資管理能(neng)力(li)較弱的(de)(de)互聯網金融機構(gou)，證(zheng)券公司、信托(tuo)公司等擁有專業(ye)人才和投(tou)資能(neng)力(li)的(de)(de)持牌金融機構(gou)尚未(wei)大規模(mo)涉足該領域。如果該類機構(gou)能(neng)夠開展智投(tou)業(ye)務(wu)，可以(yi)用較低邊(bian)際成本擴(kuo)大自己(ji)的(de)(de)客戶范圍，開拓(tuo)新的(de)(de)盈利(li)來源。本文對信托(tuo)參與(yu)智投(tou)行(xing)業(ye)做了三個可能(neng)的(de)(de)設(she)想：
第一(yi)種(zhong)模(mo)式(shi)。模(mo)仿“投(tou)米”、“彌財”等，從(cong)境外ETF配(pei)置開始。這種(zhong)模(mo)式(shi)從(cong)風險評估(gu)和(he)(he)(he)標(biao)的資產(chan)算(suan)法(fa)(fa)選擇(ze)來說，相對比(bi)較簡單(dan)。一(yi)個是參(can)照(zhao)中國目前大部(bu)分智投(tou)平(ping)臺對于(yu)用戶(hu)風險識別的維度和(he)(he)(he)水(shui)平(ping)（國內一(yi)般通(tong)過(guo)問卷劃分為6~10類(lei)），應該說信(xin)托(tuo)公司做(zuo)到(dao)這一(yi)點(dian)不(bu)難(nan)(nan)(nan)；另(ling)一(yi)個是標(biao)的資產(chan)的選擇(ze)方面，選取10~20只可(ke)以涵蓋大部(bu)分市場和(he)(he)(he)投(tou)資標(biao)的海外ETF基(ji)金，不(bu)難(nan)(nan)(nan)；最(zui)后一(yi)個根據不(bu)同(tong)客戶(hu)風險水(shui)平(ping)做(zuo)不(bu)同(tong)股加債加另(ling)類(lei)的配(pei)比(bi)算(suan)法(fa)(fa)，也不(bu)難(nan)(nan)(nan)。這種(zhong)模(mo)式(shi)的難(nan)(nan)(nan)點(dian)在于(yu)，首先(xian)需要(yao)(yao)吸(xi)引足夠的客戶(hu)流(liu)量來平(ping)臺做(zuo)注冊(ce)和(he)(he)(he)投(tou)資，其(qi)次需要(yao)(yao)通(tong)過(guo)系統對接海外券商資金劃撥、開戶(hu)等流(liu)程，以信(xin)托(tuo)公司目前現狀，這兩點(dian)是短板并無優勢。但是需要(yao)(yao)看到(dao)信(xin)托(tuo)公司對金融市場的理解能(neng)力和(he)(he)(he)投(tou)資管理能(neng)力要(yao)(yao)優于(yu)絕大多數(shu)互聯(lian)網機(ji)構，另(ling)外相比(bi)這些平(ping)臺信(xin)托(tuo)還有(you)監(jian)管和(he)(he)(he)牌照(zhao)優勢。如(ru)想開展此類(lei)業務，需要(yao)(yao)和(he)(he)(he)有(you)相關技術或(huo)者流(liu)量的機(ji)構合(he)作(zuo)，信(xin)托(tuo)公司可(ke)提供算(suan)法(fa)(fa)和(he)(he)(he)基(ji)礎資產(chan)篩選等服務并和(he)(he)(he)合(he)作(zuo)方共同(tong)設計流(liu)程開發系統，做(zuo)好未來的算(suan)法(fa)(fa)和(he)(he)(he)服務升(sheng)級。
第(di)二種模(mo)(mo)式(shi)，基于(yu)現有的(de)“家(jia)族信(xin)(xin)(xin)托(tuo)”，做升級版智(zhi)能(neng)投資管(guan)理。即基于(yu)現在(zai)的(de)家(jia)族信(xin)(xin)(xin)托(tuo)業務，引入(ru)資產(chan)配(pei)置(zhi)算法和風險監控手段，使得(de)投資更(geng)加透(tou)明化、智(zhi)能(neng)化。這種模(mo)(mo)式(shi)目前看來可行性較高(gao)，屬于(yu)現有業務的(de)升級版，可逐(zhu)步(bu)過渡，并(bing)且因為家(jia)族信(xin)(xin)(xin)托(tuo)賬戶(hu)(hu)數量很少，現階段暫不需要龐大交(jiao)易(yi)系統。其(qi)難點在(zai)于(yu)家(jia)族信(xin)(xin)(xin)托(tuo)的(de)高(gao)凈值客(ke)戶(hu)(hu)對于(yu)非(fei)標配(pei)置(zhi)需求高(gao)，如(ru)對沖基金(jin)、海外(wai)地(di)產(chan)等(deng)等(deng)，而(er)這些非(fei)標資產(chan)數據很少也不透(tou)明，難以量化評估。信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公司開(kai)展(zhan)此業務的(de)核心是開(kai)發(fa)適合于(yu)高(gao)凈值人(ren)(ren)群的(de)算法，并(bing)豐富自己的(de)投資標的(de)數據庫，初期(qi)可用人(ren)(ren)工加計(ji)算機(ji)結合的(de)方式(shi)，逐(zhu)步(bu)推進家(jia)族信(xin)(xin)(xin)托(tuo)的(de)智(zhi)能(neng)化配(pei)置(zhi)。
第三(san)種(zhong)模式，建立互(hu)(hu)聯網信(xin)(xin)(xin)托(tuo)賬戶(hu)體(ti)系(xi)(xi)，讓(rang)很多(duo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人通(tong)過(guo)互(hu)(hu)聯網手(shou)段，在(zai)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)(si)開立賬戶(hu)，成立很多(duo)單一(yi)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)(si)用(yong)智(zhi)能投(tou)(tou)(tou)顧幫每一(yi)個(ge)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人個(ge)性(xing)化(hua)配置(zhi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)。這種(zhong)模式實(shi)施(shi)難度(du)最高(gao)，但是(shi)如能成功也是(shi)意義最大的(de)(de)。與美國(guo)市場不同，中國(guo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)用(yong)單賬戶(hu)很難實(shi)現跨平(ping)(ping)(ping)臺(tai)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，且大部(bu)分資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)信(xin)(xin)(xin)息不公(gong)開不透明(ming)，起投(tou)(tou)(tou)門檻都比較高(gao)，即使對(dui)大部(bu)分中產(chan)(chan)階級合(he)格(ge)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)而言，也很難實(shi)現資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)多(duo)樣化(hua)分散化(hua)配置(zhi)。互(hu)(hu)聯網信(xin)(xin)(xin)托(tuo)賬戶(hu)體(ti)系(xi)(xi)可(ke)以(yi)完(wan)美地解決(jue)這些問(wen)題，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)可(ke)以(yi)跨平(ping)(ping)(ping)臺(tai)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，并(bing)且統一(yi)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)賬戶(hu)以(yi)后，只要(yao)確保投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人本身為(wei)(wei)合(he)格(ge)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，在(zai)資(zi)(zi)(zi)金非混同運(yun)用(yong)的(de)(de)前(qian)提(ti)下，可(ke)以(yi)適當降低底層單一(yi)標(biao)的(de)(de)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)門檻，還可(ke)通(tong)過(guo)TOT等模式實(shi)現各(ge)種(zhong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)跨境跨平(ping)(ping)(ping)臺(tai)的(de)(de)分散化(hua)配置(zhi)。這種(zhong)模式的(de)(de)難點在(zai)于，一(yi)是(shi)需(xu)要(yao)非常強大的(de)(de)系(xi)(xi)統支(zhi)持，二是(shi)因為(wei)(wei)中國(guo)市場不適合(he)純ETF投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，還需(xu)要(yao)引(yin)入(ru)多(duo)種(zhong)非標(biao)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)需(xu)要(yao)通(tong)過(guo)建立一(yi)個(ge)較為(wei)(wei)全面的(de)(de)評估體(ti)系(xi)(xi)，并(bing)通(tong)過(guo)各(ge)數(shu)據平(ping)(ping)(ping)臺(tai)打造自己的(de)(de)數(shu)據庫和(he)并(bing)動態(tai)更(geng)新，才能做(zuo)好(hao)全流(liu)程(cheng)長期的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)。這種(zhong)模式前(qian)景(jing)廣闊，一(yi)旦走通(tong)，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)(si)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)范圍將(jiang)(jiang)極大擴展，客(ke)(ke)(ke)戶(hu)黏性(xing)也將(jiang)(jiang)大大提(ti)高(gao)，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)(si)將(jiang)(jiang)從(cong)現在(zai)的(de)(de)產(chan)(chan)品導(dao)向(xiang)轉為(wei)(wei)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)導(dao)向(xiang)，真正為(wei)(wei)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)做(zuo)好(hao)低成本、高(gao)效用(yong)的(de)(de)一(yi)站式財富(fu)管(guan)理。
[1]其為2016年(nian)Vault全球管理(li)咨詢公司排行榜(bang)前十(shi)位的公司
