作者 研究發展部 孫妙 王和俊
在居民(min)消費需求(qiu)升級、院(yuan)線擴張及政策鼓勵等(deng)多重(zhong)因素驅動下，中(zhong)國(guo)影(ying)(ying)(ying)視行業(ye)進入(ru)了(le)(le)“黃金十年”。2015年，整個影(ying)(ying)(ying)視直接產業(ye)規模(mo)超(chao)過(guo)(guo)1000億(yi)元、相關產業(ye)超(chao)過(guo)(guo)3000億(yi)元，累計電(dian)影(ying)(ying)(ying)票房達(da)到440億(yi)元，增(zeng)幅高達(da)50%。作為文(wen)化創意產業(ye)的重(zhong)鎮，影(ying)(ying)(ying)視產業(ye)近年來的高增(zeng)長吸引了(le)(le)各路(lu)資本的目光(guang)，紛(fen)紛(fen)介入(ru)以圖分享行業(ye)爆發式增(zeng)長帶(dai)來的紅利。部分信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公司在轉(zhuan)型大背景下，也漸漸涉足該領域，包(bao)括五礦信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)、北京(jing)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)、外貿信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)、國(guo)投(tou)(tou)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)、中(zhong)信(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)、中(zhong)融信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)等(deng)等(deng)，其(qi)中(zhong)部分公司還取得了(le)(le)較好的成績，如五礦信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)參與投(tou)(tou)資的《美(mei)人(ren)魚》。
考慮到影視投資受票房影響較大、專(zhuan)業度(du)較高、風險特點(dian)異于(yu)傳統業務(wu)，目前幾(ji)家公司(si)在實踐上(shang)仍然處于(yu)初探階段，掌握主(zhu)動權較小、介(jie)入管理(li)環節不多，模(mo)式上(shang)大多還是以債權類為主(zhu)，為單個或者(zhe)若(ruo)干個項目提(ti)供直接融資。典型如(ru)五礦(kuang)信(xin)托投資的《美人魚》（該(gai)片成(cheng)為2016年(nian)(nian)新晉票(piao)房冠(guan)軍(jun)），五礦(kuang)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)通(tong)過發(fa)(fa)行結構(gou)化集合(he)產品(pin)募集資(zi)(zi)金以股權加(jia)債(zhai)權的(de)形式(shi)投資(zi)(zi)和和影(ying)業(ye)(ye)，間接通(tong)過和和影(ying)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)《美人魚》，其中的(de)優先級部分即享受固定回報。其他，如2012年(nian)(nian)北京國(guo)際信(xin)(xin)(xin)托(tuo)發(fa)(fa)起(qi)設(she)(she)立(li)的(de)“聞萃(cui)影(ying)視(shi)(shi)投資(zi)(zi)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)”、2012年(nian)(nian)外貿信(xin)(xin)(xin)托(tuo)發(fa)(fa)起(qi)設(she)(she)立(li)的(de) “一壹影(ying)視(shi)(shi)（一期(qi)）集合(he)資(zi)(zi)金信(xin)(xin)(xin)托(tuo)計(ji)劃”、2013年(nian)(nian)國(guo)投信(xin)(xin)(xin)托(tuo)發(fa)(fa)起(qi)設(she)(she)立(li)的(de)“影(ying)視(shi)(shi)文化產業(ye)(ye)基金（一期(qi)）信(xin)(xin)(xin)托(tuo)”、 2015年(nian)(nian)中融(rong)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)發(fa)(fa)起(qi)設(she)(she)立(li)的(de)“中融(rong)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)?財富騏驥8號(hao)影(ying)視(shi)(shi)投資(zi)(zi)集合(he)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)計(ji)劃”等產品(pin)均含有類似設計。
雖然影(ying)(ying)視產(chan)品機會較(jiao)(jiao)多、但其中也蘊含了不(bu)少(shao)風險(xian)(xian)。比如，項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)個性(xing)化(hua)高(gao)、不(bu)確(que)定性(xing)強，難以通(tong)(tong)(tong)過傳(chuan)統投(tou)(tou)(tou)資(zi)模型量化(hua)分析判斷風險(xian)(xian)；還(huan)有，產(chan)業化(hua)程(cheng)(cheng)度(du)(du)低(di)、收(shou)(shou)入(ru)來源(yuan)單一(yi)、衍生品市場(chang)發展不(bu)夠，極大(da)(da)影(ying)(ying)響投(tou)(tou)(tou)資(zi)成本(ben)(ben)的(de)(de)(de)回(hui)收(shou)(shou)；另外，制作成本(ben)(ben)不(bu)透明(ming)且(qie)連(lian)年水漲船高(gao)、對(dui)(dui)于關(guan)鍵人士(shi)依(yi)賴(lai)較(jiao)(jiao)大(da)(da)等，都提(ti)高(gao)了項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)(de)不(bu)確(que)定性(xing)風險(xian)(xian)。總結起來，參與影(ying)(ying)視投(tou)(tou)(tou)資(zi)主(zhu)要(yao)面臨四大(da)(da)風險(xian)(xian)：一(yi)是項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)前期(qi)選擇(ze)風險(xian)(xian)，劇情的(de)(de)(de)選擇(ze)是決定影(ying)(ying)視作品市場(chang)表(biao)現的(de)(de)(de)一(yi)個最核心條件(jian)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)方(fang)需要(yao)通(tong)(tong)(tong)過對(dui)(dui)觀影(ying)(ying)人群的(de)(de)(de)細(xi)分，確(que)定產(chan)品的(de)(de)(de)商(shang)業屬性(xing)，讓每一(yi)部影(ying)(ying)視劇都定位正確(que)的(de)(de)(de)細(xi)分市場(chang)；二是成本(ben)(ben)的(de)(de)(de)控制風險(xian)(xian)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)方(fang)需要(yao)通(tong)(tong)(tong)過專業的(de)(de)(de)制片(pian)(pian)團隊(dui)，就一(yi)個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)狀況制定成本(ben)(ben)預算并做(zuo)好(hao)中途控制；三是完片(pian)(pian)風險(xian)(xian)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)方(fang)需要(yao)在(zai)每個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)當中派駐(zhu)制片(pian)(pian)人以外的(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)經理，從(cong)財務角(jiao)度(du)(du)、從(cong)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)進度(du)(du)角(jiao)度(du)(du)進行(xing)全程(cheng)(cheng)的(de)(de)(de)監控和管理，嚴格要(yao)求按照項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)進度(du)(du)來進行(xing)；四是發行(xing)風險(xian)(xian)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)方(fang)在(zai)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)前端(duan)設(she)定的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)，應對(dui)(dui)市場(chang)設(she)定非常明(ming)確(que)的(de)(de)(de)宣傳(chuan)方(fang)向，在(zai)前端(duan)就跟一(yi)些真正有發行(xing)能力的(de)(de)(de)大(da)(da)型機構建立了戰略合作關(guan)系，這(zhe)樣隨著電影(ying)(ying)的(de)(de)(de)完成，可以在(zai)后期(qi)與這(zhe)些發行(xing)機構進一(yi)步合作將電影(ying)(ying)推向市場(chang)，并做(zuo)好(hao)資(zi)金結算的(de)(de)(de)管控。
相比專業(ye)深耕的(de)(de)PE機(ji)構(gou)，信(xin)托雖然(ran)對影視(shi)行(xing)業(ye)介(jie)入仍處前期，對影視(shi)投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)特(te)點、風(feng)險(xian)、收益情況不甚熟(shu)悉，但信(xin)托仍具(ju)有靈活優勢(shi)和(he)全流程金(jin)融服(fu)務潛力，通過與資(zi)(zi)(zi)質(zhi)相對較(jiao)好的(de)(de)業(ye)內(nei)影視(shi)公(gong)(gong)司合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)，捏合(he)產(chan)業(ye)鏈(lian)條(tiao)，提供債(zhai)權、股(gu)權、事務管理等多(duo)(duo)種金(jin)融工(gong)具(ju)，是有可(ke)(ke)(ke)能將影視(shi)投資(zi)(zi)(zi)作(zuo)(zuo)(zuo)為(wei)信(xin)托公(gong)(gong)司轉型細分(fen)方(fang)向之一(yi)(yi)的(de)(de)。具(ju)體策略上：首先，可(ke)(ke)(ke)以利(li)用資(zi)(zi)(zi)金(jin)規(gui)模優勢(shi)，和(he)業(ye)內(nei)一(yi)(yi)些(xie)比較(jiao)知(zhi)名(ming)的(de)(de)公(gong)(gong)司進行(xing)若干(gan)超(chao)大(da)片的(de)(de)聯(lian)合(he)投資(zi)(zi)(zi)，拿(na)一(yi)(yi)部(bu)分(fen)額度參(can)與一(yi)(yi)些(xie)確定(ding)(ding)性較(jiao)高(gao)的(de)(de)后端環(huan)節（如發行(xing)、宣傳等）；其次(ci)(ci)，可(ke)(ke)(ke)以對中小影視(shi)公(gong)(gong)司進行(xing)股(gu)權投資(zi)(zi)(zi)，由信(xin)托公(gong)(gong)司資(zi)(zi)(zi)金(jin)做股(gu)權基(ji)金(jin)的(de)(de)優先級，讓(rang)更有風(feng)險(xian)承(cheng)擔能力的(de)(de)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)方(fang)做次(ci)(ci)級；最(zui)后，由于電影產(chan)品(pin)(pin)并(bing)購重組機(ji)會較(jiao)多(duo)(duo)，信(xin)托公(gong)(gong)司可(ke)(ke)(ke)以圍繞上市影視(shi)類(lei)或文化類(lei)企業(ye)，適當介(jie)入部(bu)分(fen)環(huan)節（如并(bing)購基(ji)金(jin)、定(ding)(ding)增(zeng)等）。風(feng)險(xian)控制(zhi)上：首先，可(ke)(ke)(ke)以通過結構(gou)化的(de)(de)方(fang)式設計(ji)產(chan)品(pin)(pin)，股(gu)債(zhai)結合(he)；其次(ci)(ci)，可(ke)(ke)(ke)以引入完(wan)片擔保服(fu)務等，以規(gui)避(bi)影視(shi)制(zhi)作(zuo)(zuo)(zuo)風(feng)險(xian)，保證所(suo)投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)影視(shi)產(chan)品(pin)(pin)能夠符合(he)前期約定(ding)(ding)的(de)(de)內(nei)容和(he)形(xing)式要求；最(zui)后，一(yi)(yi)定(ding)(ding)要多(duo)(duo)項目分(fen)散投資(zi)(zi)(zi)，不要把資(zi)(zi)(zi)金(jin)過于集中在單個項目上，要少(shao)量多(duo)(duo)投，依靠(kao)基(ji)金(jin)化運作(zuo)(zuo)(zuo)實(shi)現投資(zi)(zi)(zi)收益。
