作者 信托業務三部 馮露君
雖然收(shou)益(yi)權已經(jing)不是(shi)什么(me)新名詞，如股權收(shou)益(yi)權、應收(shou)賬款收(shou)益(yi)權、存單收(shou)益(yi)權等等，各類以收(shou)益(yi)權為基礎資產(chan)(chan)的(de)理財產(chan)(chan)品也頻頻出現在(zai)理財市(shi)場，這(zhe)其中收(shou)益(yi)權產(chan)(chan)品設計運用最多(duo)的(de)金融機構當(dang)屬信(xin)托公(gong)(gong)司(si)。但是(shi)，在(zai)法(fa)(fa)律層面，收(shou)益(yi)權到底是(shi)何(he)種(zhong)性質的(de)權利(li)，法(fa)(fa)律是(shi)沒有(you)明確(que)規定(ding)的(de)。對(dui)于如何(he)裁定(ding)收(shou)益(yi)權糾紛，不同的(de)司(si)法(fa)(fa)部門，做(zuo)法(fa)(fa)也略有(you)差異(yi)。繼安信(xin)信(xin)托訴昆山純(chun)高案(an)件之后，最近廣西(xi)有(you)色(se)金屬集團有(you)限公(gong)(gong)司(si)（以下簡稱“廣西有色”）與五礦國際信托有限公司(以下簡稱“五礦信托”)股權收益權糾紛一案，經過青海省高院審理做出的一審判決，引起了作為信托從業人員的筆者的關注。
一、案情(qing)的(de)概述
2014年10月24日，五礦(kuang)信托(tuo)(tuo)與(yu)廣(guang)西(xi)有(you)色(se)簽訂了《回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)合(he)同》，約定廣(guang)西(xi)有(you)色(se)將其(qi)(qi)合(he)法持(chi)有(you)的再生金(jin)屬公(gong)司87.37%的股(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)轉(zhuan)讓給五礦(kuang)信托(tuo)(tuo)，轉(zhuan)讓價(jia)(jia)款(kuan)為500000000元。五礦(kuang)信托(tuo)(tuo)取得股(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)后，廣(guang)西(xi)有(you)色(se)應(ying)該按(an)合(he)同的約定回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)全(quan)部特定股(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)并支付回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)價(jia)(jia)款(kuan)。廣(guang)西(xi)有(you)色(se)應(ying)按(an)合(he)同約定收(shou)購(gou)(gou)(gou)全(quan)部特定股(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)并支付回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)價(jia)(jia)款(kuan)。回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)價(jia)(jia)款(kuan)等(deng)于回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)本(ben)金(jin)與(yu)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)溢(yi)價(jia)(jia)金(jin)額之和(he)，溢(yi)價(jia)(jia)率為13%/年。同時，《回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)合(he)同》還(huan)約定如廣(guang)西(xi)有(you)色(se)未(wei)按(an)照合(he)同約定支付其(qi)(qi)應(ying)付的特定股(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)益(yi)，或未(wei)履行/未(wei)完全(quan)履行其(qi)(qi)在(zai)合(he)同項下的回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)特定股(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)的義(yi)務，或未(wei)按(an)合(he)同約定履行支付其(qi)(qi)應(ying)付的其(qi)(qi)他任何款(kuan)項的，廣(guang)西(xi)有(you)色(se)應(ying)在(zai)收(shou)到五礦(kuang)信托(tuo)(tuo)通知后5個人工作(zuo)日內(nei)予以(yi)改(gai)正并采取滿足五礦(kuang)信托(tuo)(tuo)要(yao)求的補救措施(shi)，否則五礦(kuang)信托(tuo)(tuo)有(you)權(quan)(quan)(quan)宣(xuan)布各筆回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)(gou)本(ben)金(jin)均提前到期。
依據回購合(he)(he)同的(de)約(yue)(yue)定(ding)(ding)，廣西(xi)有色(se)(se)(se)未按照(zhao)本(ben)合(he)(he)同約(yue)(yue)定(ding)(ding)支付(fu)任(ren)何(he)(he)(he)一筆回購本(ben)金(jin)(jin)(jin)、回購溢價款的(de)，或廣西(xi)有色(se)(se)(se)未按本(ben)合(he)(he)同約(yue)(yue)定(ding)(ding)支付(fu)應付(fu)的(de)任(ren)何(he)(he)(he)款項，五礦信托有權(quan)要(yao)求廣西(xi)有色(se)(se)(se)立(li)即支付(fu)，且(qie)有權(quan)自廣西(xi)有色(se)(se)(se)逾期(qi)之日(ri)起按逾期(qi)未支付(fu)款項的(de)萬分之一按日(ri)記收(shou)違(wei)約(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)。回購合(he)(he)同約(yue)(yue)定(ding)(ding)，廣西(xi)有色(se)(se)(se)出現任(ren)何(he)(he)(he)違(wei)約(yue)(yue)情形，自違(wei)約(yue)(yue)情況發(fa)生之日(ri)起要(yao)求廣西(xi)有色(se)(se)(se)支付(fu)違(wei)約(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)，違(wei)約(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)數額為特定(ding)(ding)股(gu)權(quan)收(shou)益權(quan)轉讓(rang)價款的(de)10%。
與(yu)此同時，五(wu)礦(kuang)(kuang)(kuang)信(xin)托(tuo)與(yu)廣西有(you)(you)色簽訂了(le)《股(gu)權(quan)質押合(he)同》，約(yue)定廣西有(you)(you)色以持有(you)(you)的(de)再生金(jin)屬公(gong)司(si)(si)全部(bu)(bu)股(gu)權(quan)出(chu)質給(gei)五(wu)礦(kuang)(kuang)(kuang)信(xin)托(tuo)，以其持有(you)(you)的(de)再生金(jin)屬公(gong)司(si)(si)全部(bu)(bu)股(gu)權(quan)出(chu)質給(gei)五(wu)礦(kuang)(kuang)(kuang)信(xin)托(tuo)對其在《回購合(he)同》項下(xia)全部(bu)(bu)債務(wu)(wu)提供質押擔保(bao)(bao)，擔保(bao)(bao)的(de)范圍為主合(he)同約(yue)定的(de)回購價(jia)款以及(ji)債務(wu)(wu)人(ren)(ren)(ren)因違(wei)(wei)法合(he)同約(yue)定而(er)產生的(de)違(wei)(wei)約(yue)金(jin)、賠(pei)償(chang)金(jin)、債務(wu)(wu)人(ren)(ren)(ren)應(ying)向五(wu)礦(kuang)(kuang)(kuang)信(xin)托(tuo)支付(fu)的(de)其他(ta)款項以及(ji)債務(wu)(wu)人(ren)(ren)(ren)因違(wei)(wei)反合(he)同約(yue)定而(er)產生的(de)違(wei)(wei)約(yue)金(jin)、賠(pei)償(chang)金(jin)、債務(wu)(wu)人(ren)(ren)(ren)應(ying)向五(wu)礦(kuang)(kuang)(kuang)信(xin)托(tuo)支付(fu)的(de)其他(ta)款項，并同日(ri)辦(ban)理了(le)股(gu)權(quan)質押登記手續(xu)。2014年(nian)10月27日(ri)，五(wu)礦(kuang)(kuang)(kuang)信(xin)托(tuo)成立了(le)信(xin)托(tuo)計劃并向廣西有(you)(you)色支付(fu)股(gu)權(quan)收益(yi)權(quan)轉讓價(jia)款人(ren)(ren)(ren)民(min)幣500000000元。
在信(xin)(xin)(xin)托(tuo)項目運行的過(guo)程(cheng)中，依據《回(hui)購(gou)合同》約定，廣(guang)西(xi)(xi)有(you)色(se)(se)(se)應于(yu)2015年(nian)(nian)(nian)6月19日(ri)向(xiang)(xiang)五(wu)(wu)(wu)礦信(xin)(xin)(xin)托(tuo)支(zhi)付(fu)回(hui)購(gou)溢價(jia)款(kuan)15816438.36元，但廣(guang)西(xi)(xi)有(you)色(se)(se)(se)并(bing)未支(zhi)付(fu)。五(wu)(wu)(wu)礦信(xin)(xin)(xin)托(tuo)向(xiang)(xiang)廣(guang)西(xi)(xi)有(you)色(se)(se)(se)督促履行，廣(guang)西(xi)(xi)有(you)色(se)(se)(se)于(yu)2015年(nian)(nian)(nian)7月10日(ri)向(xiang)(xiang)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)計(ji)劃(hua)的受益人(ren)出具了(le)《還(huan)款(kuan)計(ji)劃(hua)說明書》，承(cheng)諾其將(jiang)于(yu)2015年(nian)(nian)(nian)7月17日(ri)前(qian)向(xiang)(xiang)五(wu)(wu)(wu)礦信(xin)(xin)(xin)托(tuo)支(zhi)付(fu)回(hui)購(gou)溢價(jia)款(kuan)500萬(wan)元，并(bing)于(yu)2015年(nian)(nian)(nian)7月24日(ri)前(qian)向(xiang)(xiang)五(wu)(wu)(wu)礦信(xin)(xin)(xin)托(tuo)支(zhi)付(fu)剩余應付(fu)未付(fu)款(kuan)項。截止2015年(nian)(nian)(nian)8月7日(ri)，廣(guang)西(xi)(xi)有(you)色(se)(se)(se)僅支(zhi)付(fu)回(hui)購(gou)溢價(jia)500萬(wan)元，并(bing)未支(zhi)付(fu)剩余款(kuan)項。
二(er)、案件(jian)爭(zheng)議(yi)點及法院的判決
（一）原告方的(de)訴求(qiu)
原告(gao)方(fang)五礦信(xin)托向青海省高院提起民事(shi)訴訟，提出訴訟請求：1.要求廣西有色向原告支付應付未付的股權收益權回購溢價以及提前到期的剩余股權收益權回購價款，合計回購價款本金500000000元，回購溢價158,665,753.43元。2.請求廣西有色向原告支付違約金，違約金的計算方式為特定股權收益權轉讓價款的10%，加上自回購方逾期之日起按逾期未付款的萬分之五按日記收違約金，至被告實際給付全部逾期未付款項之日止，即2015年9月28日，共617,404,11元，合計50，617,404.11元。3.要求處置被告名下持有的全部廣西再生金屬有限公司質押股權，要求對質押股權處置價款在質押擔保范圍內享有優先受償權。4.訴訟費用由原告承擔。
(二)被(bei)告方的答(da)辯(bian)
被告(gao)方廣(guang)(guang)西(xi)有(you)(you)(you)(you)色(se)針對(dui)廣(guang)(guang)告(gao)的(de)(de)(de)(de)主張進行了(le)答辯，并(bing)提(ti)供了(le)以下的(de)(de)(de)(de)一些理由(you)：1.本(ben)案的(de)(de)(de)(de)基礎法律關(guan)系(xi)(xi)是借貸法律關(guan)系(xi)(xi)，雙方簽訂(ding)的(de)(de)(de)(de)股權(quan)收益(yi)權(quan)合(he)(he)同(tong)(tong)，名為(wei)買賣，但(dan)實際為(wei)借貸。2.五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)所(suo)陳述的(de)(de)(de)(de)廣(guang)(guang)西(xi)有(you)(you)(you)(you)色(se)有(you)(you)(you)(you)嚴重的(de)(de)(de)(de)違約行為(wei)是不成(cheng)(cheng)立的(de)(de)(de)(de)，廣(guang)(guang)西(xi)有(you)(you)(you)(you)色(se)在合(he)(he)同(tong)(tong)履行中只是有(you)(you)(you)(you)部分(fen)(fen)利息(xi)沒(mei)有(you)(you)(you)(you)支(zhi)付(fu)(fu)，已經(jing)支(zhi)付(fu)(fu)了(le)大部分(fen)(fen)利息(xi)。3.本(ben)案訴請(qing)的(de)(de)(de)(de)利息(xi)，即回(hui)購(gou)款(kuan)和違約金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)問題。五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)既(ji)主張利息(xi)又主張違約金(jin)(jin)有(you)(you)(you)(you)失公正，不應(ying)當支(zhi)持。4.若(ruo)本(ben)案回(hui)購(gou)合(he)(he)同(tong)(tong)關(guan)系(xi)(xi)成(cheng)(cheng)立，五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)要(yao)求(qiu)支(zhi)付(fu)(fu)本(ben)金(jin)(jin)即無(wu)合(he)(he)同(tong)(tong)依據，無(wu)法律依據，不應(ying)當得到(dao)支(zhi)持。5.五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)要(yao)求(qiu)溢價款(kuan)違反合(he)(he)同(tong)(tong)。按(an)合(he)(he)同(tong)(tong)計算無(wu)法得到(dao)五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)要(yao)求(qiu)支(zhi)付(fu)(fu)的(de)(de)(de)(de)溢價款(kuan)。廣(guang)(guang)西(xi)有(you)(you)(you)(you)色(se)認為(wei)五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)主張的(de)(de)(de)(de)廣(guang)(guang)西(xi)有(you)(you)(you)(you)色(se)提(ti)前(qian)支(zhi)付(fu)(fu)款(kuan)項的(de)(de)(de)(de)條件未(wei)成(cheng)(cheng)就，其主張不能成(cheng)(cheng)立。五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)僅就廣(guang)(guang)西(xi)有(you)(you)(you)(you)色(se)未(wei)付(fu)(fu)的(de)(de)(de)(de)利息(xi)可主張，其他(ta)訴求(qiu)沒(mei)有(you)(you)(you)(you)依據，應(ying)當依法駁回(hui)。
（三(san)）法(fa)院(yuan)對爭(zheng)議的判決
青海省法院對五礦信托和有色金屬之間的(de)糾紛進(jin)行裁決，并對雙方(fang)爭議的(de)法律關系、訴(su)訟請(qing)求(qiu)等問(wen)題逐一(yi)進(jin)行了判(pan)決，具體內容如下：
1．對于回購本(ben)金和溢(yi)價款的認定
對于(yu)(yu)原告要求支付500000000元本金和回購(gou)溢價158,665,753.43元的主張。法院認為雙(shuang)方(fang)所簽(qian)署的《回購(gou)合同》屬于(yu)(yu)雙(shuang)方(fang)真實(shi)的意(yi)思表示，且沒有(you)違反(fan)法律、行政法規的強制性規定，理應(ying)當(dang)合法有(you)限。依據《信(xin)托法》的第8條的規定，設立信(xin)托應(ying)當(dang)采用(yong)書面形式。
這(zhe)個(ge)案件中，第(di)一，雙方(fang)簽訂的(de)(de)《回(hui)(hui)購(gou)合(he)同》對信(xin)托(tuo)財(cai)產(chan)的(de)(de)范(fan)圍、種類及(ji)狀況、轉讓價款(kuan)、信(xin)托(tuo)計劃的(de)(de)成立、回(hui)(hui)購(gou)的(de)(de)價款(kuan)等(deng)均有(you)明確(que)的(de)(de)約定(ding)。符合(he)相(xiang)關法(fa)律(lv)的(de)(de)規定(ding)。第(di)二，信(xin)托(tuo)的(de)(de)特征是委托(tuo)人將自己的(de)(de)財(cai)產(chan)交由他人管理(li)和處分，受(shou)益人獲益。結(jie)合(he)這(zhe)個(ge)案件，廣西(xi)(xi)有(you)色(se)將所(suo)擁有(you)的(de)(de)特定(ding)股權收益權轉讓給(gei)五礦信(xin)托(tuo)，五礦信(xin)托(tuo)取(qu)得該收益權之后，約定(ding)廣西(xi)(xi)有(you)色(se)進行回(hui)(hui)購(gou)。
《回(hui)購(gou)(gou)合同(tong)(tong)》存在(zai)兩(liang)種法律(lv)關系：第(di)(di)一是受讓(rang)(rang)方(fang)與轉(zhuan)讓(rang)(rang)方(fang)基于(yu)信托(tuo)合同(tong)(tong)的(de)(de)條款安排(pai)轉(zhuan)讓(rang)(rang)特定股(gu)權(quan)(quan)收(shou)益權(quan)(quan)所形成的(de)(de)信托(tuo)法律(lv)關系；第(di)(di)二，轉(zhuan)讓(rang)(rang)方(fang)（回(hui)購(gou)(gou)方(fang)）和受讓(rang)(rang)方(fang)之間基于(yu)收(shou)益權(quan)(quan)的(de)(de)回(hui)購(gou)(gou)合同(tong)(tong)形成的(de)(de)回(hui)購(gou)(gou)法律(lv)關系。雙方(fang)均(jun)有設立信托(tuo)的(de)(de)意思表示。與通常意義(yi)上的(de)(de)借款及還款不同(tong)(tong)。因此(ci)，本(ben)案(an)件屬于(yu)營(ying)業信托(tuo)糾紛(fen)(fen)，而非借貸糾紛(fen)(fen)。
依據雙方所(suo)簽訂的(de)《回購(gou)合同》的(de)約(yue)(yue)(yue)定(ding)(ding)，若(ruo)廣(guang)(guang)(guang)西有(you)(you)(you)色(se)(se)未(wei)按(an)(an)照本合同約(yue)(yue)(yue)定(ding)(ding)支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)任何一(yi)單筆回購(gou)本金、回購(gou)溢(yi)價(jia)(jia)款(kuan)(kuan)的(de)，或廣(guang)(guang)(guang)西有(you)(you)(you)色(se)(se)未(wei)按(an)(an)照本合同約(yue)(yue)(yue)定(ding)(ding)支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)任何一(yi)筆回購(gou)本金、回購(gou)溢(yi)價(jia)(jia)款(kuan)(kuan)的(de)，或廣(guang)(guang)(guang)西有(you)(you)(you)色(se)(se)未(wei)按(an)(an)照本合同約(yue)(yue)(yue)定(ding)(ding)支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)其應付(fu)(fu)的(de)任何款(kuan)(kuan)項，五礦(kuang)信托有(you)(you)(you)權要求(qiu)廣(guang)(guang)(guang)西有(you)(you)(you)色(se)(se)立(li)即(ji)支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)，且有(you)(you)(you)權自(zi)廣(guang)(guang)(guang)西有(you)(you)(you)色(se)(se)逾期之日起按(an)(an)逾期未(wei)支(zhi)(zhi)付(fu)(fu)款(kuan)(kuan)項的(de)萬(wan)分之五計收違約(yue)(yue)(yue)金。廣(guang)(guang)(guang)西有(you)(you)(you)色(se)(se)拖欠回購(gou)溢(yi)價(jia)(jia)款(kuan)(kuan)的(de)行為構成(cheng)雙方當事人所(suo)約(yue)(yue)(yue)定(ding)(ding)的(de)違約(yue)(yue)(yue)情況，原告的(de)對于(yu)本金和溢(yi)價(jia)(jia)款(kuan)(kuan)的(de)訴求(qiu)應以支(zhi)(zhi)持。
2.對于廣西有色向(xiang)五礦信托支(zhi)付(fu)收購(gou)價10%違約金，及按照預期未付(fu)款項萬分之(zhi)五按日記收違約金
法院認為，依據(ju)《收(shou)(shou)購合(he)(he)同(tong)》的(de)約(yue)(yue)(yue)定，廣西有(you)(you)(you)(you)色(se)出現任何(he)違(wei)約(yue)(yue)(yue)情形(xing)(xing)，自違(wei)約(yue)(yue)(yue)情形(xing)(xing)發(fa)生(sheng)之日(ri)起要求廣西有(you)(you)(you)(you)色(se)支(zhi)付違(wei)約(yue)(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)，違(wei)約(yue)(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)金(jin)(jin)(jin)數(shu)額為特定股權(quan)(quan)收(shou)(shou)益權(quan)(quan)轉讓價款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)的(de)10%。同(tong)時，依據(ju)該合(he)(he)同(tong)的(de)約(yue)(yue)(yue)定，廣西有(you)(you)(you)(you)色(se)未按(an)(an)照(zhao)合(he)(he)同(tong)約(yue)(yue)(yue)定支(zhi)付任何(he)一筆回(hui)(hui)購款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)本金(jin)(jin)(jin)、回(hui)(hui)購溢價款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)的(de)，或廣西有(you)(you)(you)(you)色(se)未按(an)(an)照(zhao)合(he)(he)同(tong)約(yue)(yue)(yue)定支(zhi)付其應(ying)付的(de)任何(he)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)項，五(wu)(wu)礦信托(tuo)(tuo)有(you)(you)(you)(you)權(quan)(quan)要求廣西有(you)(you)(you)(you)色(se)立即支(zhi)付，且有(you)(you)(you)(you)權(quan)(quan)自廣西有(you)(you)(you)(you)色(se)逾(yu)期之日(ri)起按(an)(an)逾(yu)期未支(zhi)付款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)項的(de)萬分之五(wu)(wu)記(ji)收(shou)(shou)違(wei)約(yue)(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)。廣西有(you)(you)(you)(you)色(se)拖欠(qian)回(hui)(hui)購溢價款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)的(de)行(xing)(xing)為已經構成雙方所約(yue)(yue)(yue)定的(de)違(wei)約(yue)(yue)(yue)行(xing)(xing)為，依照(zhao)合(he)(he)同(tong)約(yue)(yue)(yue)定應(ying)當承擔違(wei)約(yue)(yue)(yue)責任。前(qian)述的(de)兩(liang)項違(wei)約(yue)(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)，在合(he)(he)同(tong)中都有(you)(you)(you)(you)約(yue)(yue)(yue)定，并且違(wei)約(yue)(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)的(de)性(xing)質(zhi)不同(tong)，支(zhi)持五(wu)(wu)礦信托(tuo)(tuo)的(de)違(wei)約(yue)(yue)(yue)金(jin)(jin)(jin)主張。
3.質押股權優先受償權的問題
原被告雙方簽(qian)訂了《股權(quan)質(zhi)押合同》，合同簽(qian)訂時意思(si)表(biao)示真實，且沒有(you)違反(fan)法(fa)律、行政法(fa)規的(de)(de)強(qiang)制性(xing)規定，合法(fa)有(you)限。質(zhi)押合同對五礦(kuang)信托享有(you)債權(quan)的(de)(de)擔保(bao)范(fan)圍約定明確，并辦理了相關質(zhi)押登記。五礦(kuang)信托的(de)(de)主張并無不當。應當得到(dao)支(zhi)持。
三、對于五礦(kuang)信托(tuo)訴廣西(xi)有色股權收益權轉讓糾紛的評析
關于(yu)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)糾紛的(de)(de)訴訟(song)，五礦信(xin)托訴廣(guang)西有(you)色股權(quan)(quan)(quan)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)轉(zhuan)讓糾紛并不(bu)(bu)是(shi)首例。在比較有(you)指導意義和(he)影響力的(de)(de)安信(xin)信(xin)托訴昆山純高案件(jian)(jian)(jian)(jian)中(zhong)，法(fa)(fa)院的(de)(de)對(dui)于(yu)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)默認，被實務人員解(jie)讀為這(zhe)(zhe)(zhe)是(shi)司法(fa)(fa)部門對(dui)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)模式的(de)(de)積(ji)極認可(ke)和(he)默許。這(zhe)(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)新型權(quan)(quan)(quan)利出(chu)現(xian)的(de)(de)出(chu)現(xian)，雖(sui)然法(fa)(fa)律(lv)上依然沒有(you)明(ming)確規(gui)定收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)，司法(fa)(fa)實踐中(zhong)也(ye)缺少常態化(hua)的(de)(de)處(chu)理方式，但是(shi)法(fa)(fa)院在處(chu)理這(zhe)(zhe)(zhe)一類案件(jian)(jian)(jian)(jian)中(zhong)，會反(fan)映出(chu)這(zhe)(zhe)(zhe)一種(zhong)(zhong)趨勢：既不(bu)(bu)過多的(de)(de)去還原收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)背(bei)后真實的(de)(de)交易目的(de)(de)，也(ye)不(bu)(bu)否定收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)這(zhe)(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)新型權(quan)(quan)(quan)利，往(wang)往(wang)回避專門就(jiu)收(shou)益(yi)權(quan)(quan)(quan)進(jin)行討論(lun)，而是(shi)結合(he)具體(ti)(ti)案件(jian)(jian)(jian)(jian)中(zhong)所爭議的(de)(de)焦點，在現(xian)行的(de)(de)法(fa)(fa)律(lv)體(ti)(ti)系之(zhi)下，通過已經有(you)的(de)(de)法(fa)(fa)律(lv)規(gui)則就(jiu)案件(jian)(jian)(jian)(jian)進(jin)行討論(lun)和(he)分析(xi)。法(fa)(fa)院在處(chu)理五礦信(xin)托訴廣(guang)西有(you)色這(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)案件(jian)(jian)(jian)(jian)處(chu)理的(de)(de)過程中(zhong)，也(ye)同樣表(biao)現(xian)出(chu)這(zhe)(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)傾向性。
但(dan)是(shi)在(zai)(zai)這(zhe)個(ge)(ge)案(an)件(jian)中，引發思考的(de)點在(zai)(zai)于法(fa)院在(zai)(zai)做出裁(cai)決時是(shi)否(fou)在(zai)(zai)認清案(an)件(jian)事實的(de)基礎上，法(fa)院的(de)法(fa)官是(shi)否(fou)已經明確收(shou)(shou)益(yi)(yi)權案(an)件(jian)中所涉及(ji)到(dao)的(de)法(fa)律(lv)(lv)關系，并做出與現行(xing)法(fa)律(lv)(lv)規定相(xiang)一致(zhi)的(de)判(pan)(pan)決內(nei)容。筆(bi)者(zhe)認為，法(fa)院的(de)判(pan)(pan)決在(zai)(zai)理(li)(li)解法(fa)律(lv)(lv)概念、處理(li)(li)法(fa)律(lv)(lv)關系、認定責任的(de)承擔(dan)這(zhe)些方面，在(zai)(zai)這(zhe)個(ge)(ge)案(an)件(jian)中，并不太理(li)(li)想(xiang)，甚至在(zai)(zai)誤導大家對(dui)于收(shou)(shou)益(yi)(yi)權類信托項目法(fa)律(lv)(lv)關系的(de)理(li)(li)解。
（一） 信托項(xiang)目的交易結(jie)構
為更好的(de)梳理(li)這(zhe)個(ge)案例的(de)法律關系，首先需要對(dui)這(zhe)個(ge)案件(jian)的(de)交易(yi)結構進行梳理(li)，依據項目所涉(she)及(ji)到的(de)《五礦信(xin)(xin)托(tuo)——廣(guang)西(xi)(xi)(xi)有(you)色(se)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)投資(zi)集(ji)(ji)合資(zi)金(jin)信(xin)(xin)托(tuo)計劃(hua)認購(gou)/申(shen)購(gou)風(feng)險申(shen)明書》、《礦信(xin)(xin)托(tuo)——廣(guang)西(xi)(xi)(xi)有(you)色(se)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)投資(zi)集(ji)(ji)合資(zi)金(jin)信(xin)(xin)托(tuo)計劃(hua)信(xin)(xin)托(tuo)合同》、《廣(guang)西(xi)(xi)(xi)有(you)色(se)金(jin)屬集(ji)(ji)團有(you)限公(gong)司(si)與五礦國際(ji)信(xin)(xin)托(tuo)有(you)限公(gong)司(si)之股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)轉讓既回購(gou)合同》、《股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)質押合同》等(deng)法律文件(jian)，五礦信(xin)(xin)托(tuo)——廣(guang)西(xi)(xi)(xi)有(you)色(se)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)糾紛(fen)的(de)信(xin)(xin)托(tuo)交易(yi)結構基本可以還原如下：
（二）股權(quan)收益權(quan)糾紛(fen)所涉各方(fang)主體之間的關系
1.N個投資者（以下簡(jian)稱“投資人”）與五礦(kuang)信托(tuo)的信托(tuo)關系(xi)
本(ben)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)屬(shu)于自益信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)，投(tou)(tou)資人(ren)(ren)(ren)與五(wu)礦(kuang)(kuang)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)之間是信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)法律(lv)關(guan)系(xi)。投(tou)(tou)資人(ren)(ren)(ren)將資金(jin)委托(tuo)(tuo)(tuo)給受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)五(wu)礦(kuang)(kuang)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)，五(wu)礦(kuang)(kuang)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)設立(li)“五(wu)礦(kuang)(kuang)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)—廣西有色股權收益權投(tou)(tou)資集(ji)(ji)(ji)合(he)(he)資金(jin)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)計劃(hua)”（以下(xia)簡稱“集(ji)(ji)(ji)合(he)(he)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)”），信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)目的(de)為購買廣西有色金(jin)屬(shu)集(ji)(ji)(ji)團對子公司股權的(de)收益權，受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)依據(ju)(ju)集(ji)(ji)(ji)合(he)(he)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)合(he)(he)同的(de)約定，運用信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)財產。受(shou)(shou)益人(ren)(ren)(ren)為投(tou)(tou)資人(ren)(ren)(ren)，受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)依據(ju)(ju)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)合(he)(he)同的(de)約定對受(shou)(shou)益人(ren)(ren)(ren)分配信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)利益。
2.五(wu)礦信(xin)托與廣西有色金(jin)屬集團的(de)融資關系
五礦(kuang)信托與(yu)廣西有色金屬集團之間的(de)關(guan)(guan)系，依(yi)據(ju)銀(yin)監會所下(xia)發的(de)文(wen)件(jian)，應當(dang)屬于融資(zi)關(guan)(guan)系。信托公(gong)司(si)在(zai)管理這(zhe)類(lei)業(ye)(ye)務時(shi)，通(tong)常將這(zhe)一類(lei)業(ye)(ye)務視為(wei)“融資(zi)類(lei)業(ye)(ye)務。因為(wei)依(yi)據(ju)《中國(guo)銀(yin)監會關(guan)(guan)于印發信托公(gong)司(si)凈資(zi)本(ben)計算(suan)標(biao)準有關(guan)(guan)事項(xiang)的(de)通(tong)知(zhi)》（以下(xia)簡稱(cheng)“通(tong)知(zhi)”）規定，附加回購類(lei)業(ye)(ye)務為(wei)融資(zi)類(lei)業(ye)(ye)務。
依據《通(tong)知》第二(er)條的(de)具體內容為：對于同時(shi)包含(han)融(rong)資(zi)(zi)(zi)類(lei)和(he)投(tou)資(zi)(zi)(zi)類(lei)業務(wu)的(de)信托(tuo)產(chan)品，信托(tuo)公司在計算風險(xian)資(zi)(zi)(zi)本時(shi)應按(an)照融(rong)資(zi)(zi)(zi)類(lei)和(he)投(tou)資(zi)(zi)(zi)類(lei)業務(wu)風險(xian)系數(shu)分別計算風險(xian)資(zi)(zi)(zi)本。融(rong)資(zi)(zi)(zi)類(lei)業務(wu)包括但不(bu)限于信托(tuo)貸款(kuan)、受(shou)讓(rang)信貸或票據資(zi)(zi)(zi)產(chan)、附加(jia)回購(gou)或回購(gou)選擇(ze)權、股(gu)票質押(ya)融(rong)資(zi)(zi)(zi)和(he)準資(zi)(zi)(zi)產(chan)證券化等(deng)業務(wu)。
3.本項目(mu)交易結構的梳理(li)和分(fen)析(xi)
通過以(yi)上的(de)(de)分析(xi)可知，在這個項(xiang)(xiang)目之(zhi)中，五(wu)礦信(xin)(xin)(xin)(xin)托發(fa)行了五(wu)礦信(xin)(xin)(xin)(xin)托——廣西(xi)(xi)有(you)色(se)股權收益權投資集(ji)合(he)(he)資金信(xin)(xin)(xin)(xin)托計(ji)劃(hua)，五(wu)礦信(xin)(xin)(xin)(xin)托依(yi)據集(ji)合(he)(he)信(xin)(xin)(xin)(xin)托計(ji)劃(hua)合(he)(he)同的(de)(de)約(yue)定將(jiang)集(ji)合(he)(he)信(xin)(xin)(xin)(xin)托募集(ji)的(de)(de)資金用于(yu)購買股權收益權，并約(yue)定由廣西(xi)(xi)有(you)色(se)金屬集(ji)團到期回購，而依(yi)據銀(yin)監會下發(fa)的(de)(de)文件，本項(xiang)(xiang)目被認定為融資類業務。因此，五(wu)礦信(xin)(xin)(xin)(xin)托與廣西(xi)(xi)有(you)色(se)金屬集(ji)團之(zhi)間(jian)屬于(yu)融資關系(xi)，但(dan)是實際采(cai)用的(de)(de)方式(shi)為股權回購的(de)(de)模式(shi)。
（三）筆者對(dui)本案法(fa)院對(dui)于(yu)爭議點(dian)認定(ding)的幾(ji)點(dian)看法(fa)
1.對于信托關系的(de)認定不妥(tuo)
法(fa)院將五礦信(xin)托(tuo)(tuo)與廣西有色之間的(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)律(lv)關系認定(ding)為(wei)(wei)(wei)信(xin)托(tuo)(tuo)關系，存在不(bu)妥之處(chu)。信(xin)托(tuo)(tuo)是(shi)指信(xin)托(tuo)(tuo)業務是(shi)一種(zhong)以信(xin)用為(wei)(wei)(wei)基(ji)礎的(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)律(lv)行為(wei)(wei)(wei)，一般(ban)涉及到三方面當(dang)事人(ren)(ren)，即投入信(xin)用的(de)(de)(de)(de)(de)委(wei)(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)，受(shou)(shou)信(xin)于(yu)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)，以及受(shou)(shou)益(yi)于(yu)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)受(shou)(shou)益(yi)人(ren)(ren)。《信(xin)托(tuo)(tuo)法(fa)》對(dui)信(xin)托(tuo)(tuo)的(de)(de)(de)(de)(de)定(ding)義是(shi)信(xin)托(tuo)(tuo)，是(shi)指委(wei)(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)基(ji)于(yu)對(dui)受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)任，將其財(cai)產(chan)權委(wei)(wei)托(tuo)(tuo)給受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)，由受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)按委(wei)(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)意愿以自(zi)己的(de)(de)(de)(de)(de)名(ming)義，為(wei)(wei)(wei)受(shou)(shou)益(yi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)利益(yi)或者特定(ding)目的(de)(de)(de)(de)(de)，進行管理或者處(chu)分的(de)(de)(de)(de)(de)行為(wei)(wei)(wei)。
在(zai)(zai)這(zhe)個案件(jian)中，如果要說存(cun)在(zai)(zai)信(xin)(xin)托關(guan)系，那么所依據的(de)應當是《五礦信(xin)(xin)托——廣西有(you)色股權收益(yi)權投資集合資金信(xin)(xin)托計劃(hua)》的(de)約定，社會投資者與(yu)五礦信(xin)(xin)托之間存(cun)在(zai)(zai)信(xin)(xin)托關(guan)系，并且這(zhe)個信(xin)(xin)托的(de)目(mu)的(de)為(wei)信(xin)(xin)托目(mu)的(de)為(wei)購買廣西有(you)色金屬集團對子公司股權的(de)收益(yi)權。
廣西(xi)有(you)色與(yu)五(wu)礦信托(tuo)之(zhi)間所(suo)存在(zai)的(de)關(guan)系為(wei)(wei)股(gu)權(quan)(quan)收(shou)(shou)益(yi)權(quan)(quan)的(de)轉讓(rang)(rang)關(guan)系，只不(bu)過和一般的(de)權(quan)(quan)利轉讓(rang)(rang)關(guan)系不(bu)一樣的(de)地方(fang)在(zai)于：第一，本(ben)次(ci)股(gu)權(quan)(quan)收(shou)(shou)益(yi)權(quan)(quan)的(de)轉讓(rang)(rang)方(fang)就(jiu)是將(jiang)來的(de)回購(gou)方(fang)，而股(gu)權(quan)(quan)收(shou)(shou)益(yi)權(quan)(quan)的(de)受讓(rang)(rang)方(fang)就(jiu)是將(jiang)來的(de)被(bei)回購(gou)方(fang)，廣西(xi)有(you)色與(yu)五(wu)礦信托(tuo)之(zhi)間存在(zai)遠期(qi)回購(gou)關(guan)系。第二，回購(gou)屬于溢(yi)(yi)價(jia)回購(gou)，溢(yi)(yi)價(jia)回購(gou)率為(wei)(wei)13%，溢(yi)(yi)價(jia)回購(gou)款的(de)支付(fu)并不(bu)是實際(ji)回購(gou)時(shi)才支付(fu)，而是采用(yong)了類(lei)似于借款利息的(de)支付(fu)方(fang)式(shi)，按(an)季或者按(an)月進(jin)(jin)行(xing)(xing)支付(fu)。第三(san)，回購(gou)行(xing)(xing)為(wei)(wei)并不(bu)是要等到回購(gou)期(qi)屆滿才進(jin)(jin)行(xing)(xing)回購(gou)，如果廣西(xi)有(you)色發(fa)生違約，將(jiang)觸發(fa)回購(gou)條款，五(wu)礦信托(tuo)有(you)權(quan)(quan)要求廣西(xi)有(you)色提前進(jin)(jin)行(xing)(xing)回購(gou)。
因此，法院(yuan)的(de)(de)判決直接將五礦(kuang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)與廣西有(you)色(se)之(zhi)間的(de)(de)關系(xi)(xi)認定為信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)關系(xi)(xi)，與項目的(de)(de)實際情況并不相符合，并且違(wei)反了《信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)法》對信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)設立以及(ji)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)法律(lv)關系(xi)(xi)的(de)(de)認定。
2.違約金(jin)存(cun)在重復計算的問題
案(an)件中(zhong)(zhong)涉(she)及(ji)到(dao)(dao)兩(liang)類(lei)(lei)為違(wei)約(yue)金(jin)：第(di)一類(lei)(lei)是回購本(ben)金(jin)未(wei)(wei)能(neng)支(zhi)付，導致違(wei)約(yue)，應當按(an)照回購的(de)(de)(de)本(ben)金(jin)的(de)(de)(de)10%計(ji)算(suan)違(wei)約(yue)金(jin)；第(di)二類(lei)(lei)違(wei)約(yue)金(jin)為廣(guang)(guang)西(xi)(xi)有(you)(you)色(se)(se)未(wei)(wei)按(an)照合(he)同約(yue)定回購本(ben)金(jin)或者(zhe)溢(yi)價款的(de)(de)(de)或者(zhe)沒有(you)(you)支(zhi)付任何一項(xiang)款項(xiang)，五礦(kuang)信(xin)托(tuo)有(you)(you)權要(yao)求廣(guang)(guang)西(xi)(xi)有(you)(you)色(se)(se)立即(ji)支(zhi)付，且自(zi)廣(guang)(guang)西(xi)(xi)有(you)(you)色(se)(se)逾(yu)期之日按(an)照逾(yu)期未(wei)(wei)支(zhi)付款項(xiang)的(de)(de)(de)萬(wan)分(fen)之五計(ji)收違(wei)約(yue)金(jin)。那(nei)么在這(zhe)個過程中(zhong)(zhong)，如果本(ben)金(jin)沒有(you)(you)支(zhi)付，那(nei)么回購本(ben)金(jin)也(ye)是屬于未(wei)(wei)支(zhi)付款項(xiang)的(de)(de)(de)范圍，那(nei)么也(ye)將被納入到(dao)(dao)為違(wei)約(yue)金(jin)的(de)(de)(de)計(ji)算(suan)基數的(de)(de)(de)范圍之內，與(yu)第(di)一類(lei)(lei)違(wei)約(yue)金(jin)一起計(ji)算(suan)，那(nei)么其(qi)實存在重復計(ji)算(suan)。對于這(zhe)個細節問題，法院的(de)(de)(de)法官判決時并(bing)沒有(you)(you)給予注(zhu)意，雖(sui)然兩(liang)種違(wei)約(yue)方(fang)式，合(he)同都進行了約(yue)定，但(dan)是同時計(ji)算(suan)兩(liang)類(lei)(lei)違(wei)約(yue)金(jin)，這(zhe)種計(ji)算(suan)方(fang)法可(ke)能(neng)導致違(wei)約(yue)金(jin)過高的(de)(de)(de)問題。
3.對于收益權(quan)類信(xin)托糾紛的再思(si)考
與(yu)安信(xin)信(xin)托訴昆山純高案件相(xiang)比(bi)較，這個(ge)案件的(de)(de)一審判決(jue)，多個(ge)地方值得引起思考(kao)和爭議(yi)。但是無論如何(he)，對于收益權(quan)相(xiang)關的(de)(de)交易結構(gou)設計與(yu)運用，從信(xin)托從業人員的(de)(de)角度分(fen)析，這些(xie)方面是需(xu)要重點關注的(de)(de)。
第一(yi)，收益(yi)權(quan)基(ji)(ji)礎資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)選擇。收益(yi)權(quan)是(shi)對(dui)基(ji)(ji)礎資(zi)(zi)產(chan)收益(yi)的(de)(de)(de)一(yi)種權(quan)利(li)，其權(quan)利(li)的(de)(de)(de)運用和行使，很大程(cheng)度(du)上取決于基(ji)(ji)礎資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)質量(liang)。如(ru)果(guo)基(ji)(ji)礎資(zi)(zi)產(chan)本身就存在(zai)一(yi)定的(de)(de)(de)不確定性，那(nei)么要讓基(ji)(ji)礎資(zi)(zi)產(chan)產(chan)生收益(yi)就是(shi)更難上加(jia)難，購買這樣的(de)(de)(de)一(yi)個權(quan)利(li)，購買者的(de)(de)(de)權(quan)利(li)與利(li)益(yi)是(shi)非常沒有保障(zhang)的(de)(de)(de)，投資(zi)(zi)者需(xu)要謹慎。
第二，收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)真實轉(zhuan)讓。對于(yu)收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)真實轉(zhuan)讓主(zhu)要是(shi)要考慮到保障收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)購買者的(de)(de)利(li)(li)益，實際上(shang)也就是(shi)風(feng)險的(de)(de)實際承(cheng)擔方(fang)的(de)(de)利(li)(li)益。如果權(quan)(quan)(quan)利(li)(li)的(de)(de)真實轉(zhuan)讓處理(li)不當，在未來主(zhu)張權(quan)(quan)(quan)利(li)(li)的(de)(de)訴訟過程中，雖(sui)然受(shou)(shou)讓人已經支付了轉(zhuan)讓對價，但是(shi)因為權(quan)(quan)(quan)利(li)(li)沒有實現真正的(de)(de)轉(zhuan)移(yi)，那(nei)么(me)受(shou)(shou)讓方(fang)將(jiang)會(hui)面臨支付款(kuan)和收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)兩空(kong)的(de)(de)局面。另外，最(zui)好(hao)的(de)(de)轉(zhuan)移(yi)方(fang)式是(shi)建議連基礎資產一同進(jin)行(xing)轉(zhuan)移(yi)，確保受(shou)(shou)讓人對收(shou)(shou)益權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)控制。
第三，對于信(xin)托投資人，特(te)別是集(ji)合資金信(xin)托計劃，目前信(xin)托公(gong)司(si)剛性兌付(fu)的(de)局(ju)面依(yi)然(ran)沒有打破，那么信(xin)托公(gong)司(si)可能面臨巨大(da)的(de)賠付(fu)風(feng)險。由于收益(yi)權(quan)這種權(quan)利的(de)特(te)殊性，因此，收益(yi)權(quan)模(mo)式的(de)運用(yong)對信(xin)托公(gong)司(si)的(de)管理能力(li)提出了(le)更大(da)的(de)挑戰，信(xin)托公(gong)司(si)需審(shen)慎客觀看到收益(yi)權(quan)項目。
總之，收益權的(de)(de)誕(dan)生就像是一把雙刃(ren)劍，它既(ji)為融資需求開辟(pi)了新的(de)(de)道路，同時又為信(xin)托(tuo)公司的(de)(de)經營管(guan)理能力(li)提供(gong)新挑戰，在這類產(chan)品運行和管(guan)理的(de)(de)過程中(zhong)，信(xin)托(tuo)公司需要(yao)審慎(shen)對待收益權所涉及到的(de)(de)各個(ge)環節，注意合規風(feng)控問題。
